安信证券新增贷款好于预期社融增速仍在下行吧

安信证券：新增贷款好于预期 社融增速仍在下行 类别： 机构： 研究员：

神兵认主 [摘要]

内容提要5月，人民币贷款新增额好于市场预期；贷款以外其他渠道融资表现依然低迷。合并来看，社融余额同比继续下行，暗示实体经济终端需求仍然疲弱。看起来，迄今所落实的基建投资，对经济的支持力度仍属有限。

社会融资成本方面，为了更有效地刺激经济，央行有必要逐步引导长端利率适当下行。过去几个月，银行间短端利率的显著下行释放了重要政策信号，引导了包括票据等在内的资金成本的下降，但目前市场对中长端利率的看法似乎仍偏保守。

5月M1同比4.7%，连续第二个月温和回升。这或许与近两个月是实体经济领域的存货回补有一些关联。M2同比10.8%，较上月反弹0.7个百分点，但仍处在历史次低水平。未来M2同比走势，仍主要取决于总体社会融资规模的投放情况，这又基本地取决于实体经济终端需求何时企稳改善。