方正证券三季度经济再超预期建筑业订单和购吗

方正证券：三季度经济再超预期 建筑业订单和购进价格改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

7月官方制造业PMI51.4，预期51.5，前值51.7。7月官方非制造业PMI54.5，前值54.9。

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核心观点：7月PMI、PPI、建筑业订单、出口、土地购置、发电、制造业投资延续改善，企业盈利向好，CPI仍低，三季度经济数据或继续超预期，硬着陆和繁荣顶点宣告破产，新周期持续验证。7月PMI为51.4%，小幅回落0.3个点，但仍在相对高位，连续12个月在荣枯线上方。分项看，新订单、新出口订单略降但仍在高位，建筑业订单大幅上升，表明需求侧经济L型韧性强。购进价格和出厂价格大涨，表明供给侧产能出清，新增产能受约束，库存低位，引发价格大涨、企业盈利超预期以及修复资产负债表。

新周期是理解未来宏观和市场的关键。新周期不是需求U型复苏，而是经济L型下的供给出清，必须重视供给侧。新周期的核心是从产能过剩到供给出清、行业集中度提升、剩者为王、强者恒强，行业龙头资产负债表持续修复为新产能周期蓄积力量，新5％比旧8％好。

风险提示：房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息超预期；改革低于预期；债务风险。