华鑫证券创业板缘何跌不休哈

华鑫证券：创业板缘何跌不休 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创业板跌跌不休。2017年1月16日，创业板指收盘点位为1830.85点，跌幅3.64%，盘中一度跌至1783.74点，创下2015年9月8日以来的新低，收出8连阴，2016年12月1日至今跌幅已达16.13%。尽管创业板的估值经过一年的调整已回到了历史的相对低位，已重回合理区间,但从趋势上来看，创业板仍无明显止跌现象，人气较为涣散。创业板持续下跌除了人气因素外，整个市场把下跌的矛头也指向了IPO提速和增发募集资金的大规模增加。

IPO提速，创业板股票稀缺性降低压制估值。2016年以来，A股每月IPO发行上市的新股数量呈现明显加速的态势。由于创业板股票基数相对于主板和中小板最低，因此IPO提速对创业板的扩容压力最大，将较快降低创业板股票的稀缺性。我们认为过去几年创业板享受高估值的主要因素除了高成长预期外，还有一个原因就是稀缺性。然而，IPO提速、未来新三板转板以及注册制都将较大程度降低创业板股票的稀缺性，从而将倒逼创业板股票降估值，以达到新的平衡。

减持压力持续存在。

家里就会堆满发票了 （一）创投类股东减持。据我们统计，2016年共有13家创业板公司遭到持股5%以上的创投类股东清仓式减持，减持行为较往年出现加速的情况。13家标的公司在减持后的二级市场表现明显弱于大盘。2016年创业板发行新股总数为78家，其中前十大股东出现创投类投资公司身影的有61家，按照创投类股东目前的资本运作方式，未来创业板中次新股减持压力较大。

（二）定增规模扩大。据我们统计，创业板增发募集资金，从2012年的13.67亿到2015年的1202亿，规模连年快速扩张。而2016年则继续快速增长，全年增发募集资金规模达到1909亿，再创历史新高。逐年快速扩大的增发规模，后期创业板将不可避免地面临更大的解禁压力，这股潜在的解禁压力或许比新股发行给市场带来的影响更为深远。

风险提示：系统性风险；业绩不及预期；IPO提速。