长城证券论政策底向市场底的传导计划

长城证券：论政策底向市场底的传导 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

河北省政府正式批复同意河北省国资委组建河北钢铁交易中心并委托给河北钢铁集团建设和运营 市场观点：维持中期筑底判断，长线资金已具配置价值7月以来政策底在持续显现，估值、换手率、成交量、破净股等指标来看“估值底”亦已显现，那么市场底究竟何时能够显现？总的来看，综合政策、经济、外部环境等因素，当前政策底、估值底向市场底的传导路径相对更接近年，当时市场经历约一年筑底过程，最后伴随经济企稳回升才开始一波中级反弹，后续经济基本面的边际变化仍是市场关注焦点。维持市场处于中期筑底阶段的判断，短期市场不排除有所波动但振幅已有所收窄，当前点位对长线资金来说已经具有配置价值。

当前市场踌躇不前的几点原因：1、资管新规使得货币宽松有效性下降。2、中美贸易战构成风险资产的达摩克利斯之剑。3、市场寄希望于减税降费，但实际情况低于市场预期。4、政策宽松向基本面的传导尚待验证，短期数据显示效果并不明显。

近期市场出现的边际向好变化：1、社保基金、上市公司股份回购、外资等长线资金有望逐渐布局。2、贸易战短期出现边际缓和。3、政策维稳和边际宽松有望持续。

行业配置层面：更多关注估值业绩匹配程度。中长线资金现对青睐业绩稳定、低估值高股息率的品种，参考社保资金持股情况，当前持仓主要集中在银行、医药、化工、电子等行业，其中医药、化工持仓近年来持续增加。历史上政策底向市场底传导之中，金融板块均有较好表现，当前金融监管边际放松助于金融板块估值修复，重点关注估值优势显著、资产质量有望提升的银行行业。超跌反弹角度，部分优质成长股已经逐渐具有配置价值，建议关注自主创新、5G、新能源等方向。消费板块的强势股补跌幅度已经接近历史情况，业绩确定性较强且具有抗周期特征的大众消费行业后续有望重新获得中长线资金关注，包括医药、食品饮料、农林牧渔等行业。周期板块建议更多从供需格局改善角度选取细分行业，包括化工、电力等。