国金证券汇丰大幅下滑宽松预期升温呢

国金证券：汇丰PMI大幅下滑 宽松预期升温 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：汇丰公布12月PMI49.5%，（前值50%），其中产出49.7%（前值49.6%）基本结论：

12月汇丰PMI49.5，大幅回落至荣枯线下，创7个月新低至1季度水平；本月数据中订单、价格下滑幅度最大：订单需求大幅回落1.7个百分点至49.6，价格大回落2个百分点，显示当前需求再度加速萎缩，伴随通缩加剧；而本月产出与库存仅小幅调整（产出与产成品库存均50以内微幅回升0.1），可谓淡季反映不足。

因此，一是预计未来PMI的下滑还有空间，惯性趋势没有打破；二是放松预期或再度大幅升温。基本面疲弱加剧，外汇资金流出也在加速，“池子”对冲的必要性提升，同时天量融资在即，今日公开市场却仍然保守，故选择放松一次似唯一选择；三是不能夸大宽松对汇率的负面影响。近日新兴市场国家再起货币贬值浪潮，就中国而言，适度贬值的空间变大；美联储亦议息在即，如果仍然维持此前升息路径不变，则的确提供了窗口时机。而从机理上看，放松对币值影响短期与中期各不同，有利于基本中期恢复就好。

具体数据细节方面：

1、总指数回落至荣枯线以下，中小企业状况持续下滑。12月汇丰PMI大幅下滑0.5个百分点至49.5%，重回一季度经济超预期大幅回落时的水平；与历史同期相比较来看，为历年同期12月次低水平，与2011年末经济大幅回落时的水平相当。汇丰PMI自7月达年内高点后，持续波动下滑，小企业经营困境持续加剧。

2、新订单大幅回落，内需萎缩加剧。12月新出口订单大幅回落1.7至49.6%，自5月稳增长后首次回落至荣枯线以下，下滑幅度远超历史均值（年平均上升0.1）；而新出口订单在经过10、11月的连续大幅下滑后，12月仅小幅回升0.6至51.7%,仍处于低位。外需无明显改善，仍然疲弱；而内需萎缩，且幅度加大。

面对更庞大的巨头 3、投入和产出价格低位大幅回落，通缩加剧。11月产出价格大幅回落1.8至44.5%，投入价格大幅回落2.9至41.8%，均回落至4月以来的最低水平，且两者回落幅度均超历史均值，绝对水平也为历年同期最低值。需求萎缩和大宗商品价格大幅下降，通缩风险持续加大，预计12月PPI环比依旧下滑，同比跌幅扩大。