收益率随预期波动震荡债市仍无系统性机会覆盖

和讯特约

2月CPI或略有回落，但压力持续。我们预计2月份CPI同比上涨4.7%，涨幅略有回落。春节效应在1月已经有所体现，食品价格普涨但幅度缩小。非食品价格涨势不减，预计同比3.0%再创新高。我们认为，2月CPI只是暂时回落，目前估计3月份会升至5%以上，通胀仍然在高位运行，劳动力成本上升的推动是长期的。短期来看，北非等产油国局势动荡，油价急速攀升，国际能源机构估计原油日产量减少85万桶，未来油价仍可能继续走高。通胀压力并未显著缓解，而且风险因素增多。

货币政策观望性增强，控物价仍是首要任务。近期北非等国局势动荡，政治局“防止经济出现大的波动”，引起市场对货币政策走向的不同解读。我们认为，控通胀仍是首要任务，周期将会继续。汇丰PMI预览降至7个月低点，不能说明紧缩已经导致经济明显下滑。北非局势不明朗，货币政策观望性增强，而2月CPI的继续回落，也使得短期内再次加息的迫切性降低。但是，本轮通胀更多的具有成本推动特征，有必要继续加息遏制，另外高通胀也是引发北非等国动荡原因之一。回顾去年欧债危机时，政府对信贷和城投债的放松，近期高层强调保障房项目落实，就是通过财政政策稳定经济的手段之一。

说话不算数；说我女儿的事情已经了结 率随预期波动震荡，债市仍无系统性机会。上周债市受到政策动向的影响，市场情绪有所变化，利率产品收益率出现明显波动，10年收益率一度回到3.9%以下。从上一轮加息周期和持有期收益来看，目前中长期国债收益率基本实现了之前的加息预期。未来通胀继续高位运行，尽管加息预期的变化会带来一些波段，但目前仍看不到上半年有系统性机会。3月份利率产品预计继续震荡为主，资金面好转和政策预期可能带来一些波段，我们建议投资者谨慎参与，短久期策略仍是稳健的选择。

美国房地产销售低位徘徊，欧洲因通胀加息压力大增。美国房地产销售仍在低位徘徊，1月份新屋销售环比下降12.6%，降幅大于市场预期，成交继续处于历史低位。中东局势不稳带来油价走高，增加了房地产市场二次探底的风险。消费者信心近期继续恢复，劳动力市场继续波动，上周首请失业人数减少2.2万人。与美联储继续安心推行宽松政策不同，欧洲目前面临着通胀上行带来的加息压力。24日，德国央行行长韦伯称，目前欧元区利率调整的方向只有上升一种可能性。欧元区1月份通胀已升至2.4%，面临前所未有的通胀压力，因此或提前迈入加息周期。英国的通胀形势则更加严峻，1月份CPI上升4%，而央行预计通胀有继续上行风险，因此加息压力更加显著。

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