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[摘要]

市场关于锂离子电池三元材料技术方面普遍关心以下问题：一、三元材料生产流程究竟是怎样的？最新的高镍三元产线及其中采用的设备是怎样的？二、从生产企业角度看，三元材料加工费（不含利润）如何核算？三、原材料价格波动究竟对三元材料有怎样的影响？本篇报告我们将对以上问题做出探讨和说明。

三元材料核心优势：性能可调控。生产流程：煅烧是核心步骤。高镍三元材料因其容量高而备受重视，但其容量高是以牺牲安全性和稳定性，提高加工难度和成本为代价的。三元材料生产流程中核心步骤是烧结工序，烧结温度、时间等对三元材料性能有至关重要的影响。我们将三元材料生产流程分为烧结前工序，烧结工序和烧结后工序，并对每个流程中所涉及关键设备和最新技术进行了详细说明。

三元材料成本：原材料占比90%以上。三元材料的生产成本中原材料成本占比超过90%，市场成本构成也很透明，降本空间有限。厂商需要提高产品性能以提高售价，才能获取超额利润。单吨总成本方面，NCM52 占有较大优势，比811便宜2万元。原因在于其钴含量比111低，加工工序又比622和811更为简便。因此52 材料是目前三元材料出货量最高的产品。单吨高镍产品622和811加工成本较高，占比也更大。高镍产品由于加工难度更高，单次烧结量少，所需工序更为繁琐，加工费用和占比也在增加。811加工成本占比达到8.22%，而52 仅为5%左右。单位容量角度看，811材料成本最低。811材料成本较高，但由于811材料比容量也较高，折算成单位容量来看，其成本反而更低。在各原材料价格基本稳定、新能源汽车动力电池成本急需降低的情况下，发展单位容量成本更低的811材料是未来大趋势。

三元材料成本变动影响：关注钴/镍价格比和锂盐价格比。锂、镍、钴的金属盐价格变动对三元材料成本影响很大，而三元材料构成本质上是钴/镍和氢氧化锂/碳酸锂的相互替代，通过模型测算，我们认为动态跟踪各类材料之间的价格比是重点。钴镍价格比高于2.9时，811单位容量成本最低。在2012年至今的钴镍价格比变动区间内，111单位容量价格基本都是最高的，失去了与其他材料的竞争优势。氢氧化锂比碳酸锂价格低于0.95时，811单吨价格有望低于52 。当锂盐价格比低于1.25时，单吨价格811有望低于622；当锂盐价格比低于0.95时，单吨811价格甚至有望低于52 价格。

风险提示：新能源补贴大幅度下降的风险；出货量不达预期的风险。