机械制造投资预期下降但最坏时期已经过去的

机械制造：投资预期下降 但最坏时期已经过去 类别： 机构： 研究员：

这次归还展示了澳洲和中国政府共同致力于保护文化对象 [摘要]

报告关键点：

铁路投资预期下降对行业带来负面影响，但最坏的时期已过去下调行业评级至领先大市-B，但近期板块已有安全边际由于线上设备受影响较小，建议关注中国北车、中国南车和时代新材报告摘要：

自铁道部一些高官下台后，铁路投资预期下降等负面消息不断。其中影响较大的主要包括：原计划十二五期间铁路基建投资 .5万亿元左右，现在有可能降至2.8万亿元左右，降幅约20%，目前的政策思路为“保在建、上必需、重配套”；今年一季度铁道部利润总额为亏损 7.6亿元；今年铁路建设的投资额度可能从原计划的7000亿下调至6000亿元以下。

我们认为这对行业增长空间及持续性带来一定负面影响(尤其是线下设备)。中长期来看高铁国内市场空间下降，一方面一些线路暂缓建设或取消，另一方面一些线路的等级将下降(简单来看由于主干线路不变，未来基建投资下降20%，但车辆需求降幅可能仅10%)。今年来看，我们预计计划的下调幅度不会象市场预期的那么大，而且以基建投资下调为主。而铁道部今年一季度亏损除负债增加外，也包括原材料价格上涨带来的运营成本的上升，目前铁道部负债率58%左右，我们认为仍在安全范围之内，不会因此对短期投资预期有太大影响。综合来看，我们认为铁路设备行业的空间及持续性均受负面影响，但对线上设备的影响将明显小于线下设备，对中长期的影响大于短期。

但目前最坏的时期已过去。我们原先认为铁道部一些高官下台后，对新项目的审批、招标等流程会更加严格，进度也会比原来计划的要慢，但已建项目仍将稳步进行。因此十二五铁路计划投资额的下调在预期之内，不过近期关于今年铁路投资额下调的说法却超出我们预期。但我们认为对线上设备的采购金额下调不多，并且在此之后，行业应不会有更大的负面消息，所以最坏的时期已过去。预计从二季度开始，机车、动车组的招标会陆续按计划进行，而上半年主要公司的盈利增长仍相对较快。

下调投资评级至领先大市-B，但近期板块已有安全边际。基于以上判断，我们认为行业中长期的不确定性加大，下调行业评级至领先大市-B。近期板块回调较多，但今年行业高增长仍无悬念，因此已有安全边际，尤其是在目前的市场环境下仍有防御性价值。

个股方面建议关注中国北车、中国南车和时代新材。我们相应的下调了主要公司的盈利预测(如南北车盈利预期平均降幅约10%，目标价下调为8元，投资评级调整为买入-B)。经历前期股价回调后，我们认为目前以线上设备为主的中国北车、中国南车和时代新材仍值得重点关注，前二者今年业绩增长50%以上可能性较大，当前股价低于估值区间的下限，继续下跌的风险较小；后者主要是其铁路产品以线上为主，并且与其它公司相比其路外业务的增长是其未来业绩的主要看点，因此铁路投资调整对其中长期盈利增长的影响相对较小。

风险提示：今年招标总量低于预期；铁道部管理调整给相关产品的招标、流程带来新的变化；铁路建设或招标中出现新的突发不利事件。