国金证券汇丰没有实质改善吗

国金证券：汇丰PMI没有实质改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

汇丰PMI没有实质改善事件：9月汇丰PMI预览值47.8，产出47，新订单47.6，新出口订单46.3，产成品库存51.1。

基本结论1、9月汇丰PMI依旧疲弱。总指数（47.8）虽较上月微增0.2，但仍然处于50以内，并且产出大幅下滑、库存高度积压，需求改善有限。

2、产出大幅下滑且采购量继续降低。9月产出初值47%创10个月来新低，体现中小企业产出意愿持续滑落，同时考虑采购量降低，估计未来产出也难以显著回升。

3、产成品库存仍处于扩张区间，需求可能偏弱。产成品库存从前值54下降至54，增加幅度虽有所减缓但依然位于扩张区间，产出持续减缓但库存依旧较高，表明节前需求偏弱。

4、新订单和出口订单均低位微弱改善。新订单从46.1上升至47.6（1.5），新出口订单则从45.5上升至46.3（0.8）,由于新订单由7月的48.7大幅下滑至8月46.1；而新出口订单前值创历史41月新低（8月预览为44.7），两者低水平下、微弱的改善没有较强的意义。

一汽2010年产能有望至少增加25万辆。长安汽车也通过汽车产业重组 5、如何看待9月上旬工业向上波动与中采PMI？部分重工业部门工业9月前期出现了提前生产和博预期的现象：

例如钢铁行业在价格企稳、毛利回升的情况下扩张生产；发电量环比下滑弱于历史（发电集团耗煤量剔除民用电扰动后）；有色下游开工率有所回升；水泥价格出现区域性上涨和发货量增加。上述情况大多可以归结为价格和预期现象，而需求大幅改善的迹象并不明显。

最新公布的汇丰PMI体现小企业的订单需求疲弱，库存依然偏高。由于汇丰PMI样本小企业较多，仅能在一定程度上代表大企业。

如果后者需求也较差，则9月工业向上波动可能仅在月内出现。如果仅是轻微改善，考虑到10月秋季农忙和国庆长假因素，整体产出扩张也不可持续。初步估计9月中采PMI较上月49.5轻微回升，但趋势意义不足。