长城证券要皇帝新衣还是要投资效益吗

长城证券：要皇帝新衣还是要投资效益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一定要给中报个说法的话，那只能认为“比1季报好些”；于投资而言，是个枯燥磨人过程，整体把握、分类解剖，提出投资建议，详见下文。

特不深沉，行业研究员忙乎了1个月后，策略研究员终于可以出动了。

财报之于市场的重要性自不必说，然策略进行财报总结意义又何在？策略的财报小结往往是滞后的，以今年为例：春季行情2月下旬即面临危机，然而年报一季报在4月份才掀起的高潮，等到4月底5月初，我们这些策略研究员呜呼一小结，盈利增速大幅低于预期，悲哉！可惜市场已经躺倒两个月。

今年讲业绩趋势特别容易犯混的地方：特别多谈到“去年盈利逐季提升”，所以今年就很有压力的意思，盈利是指望不上了，那就看估值。

可是估值去年又是一路往上走，所以今年投资很难做啊！结果我们又站着躺枪，市场在5月下旬风云突变，行情甚至进行到现在（未来尚不可知），然后有人统计了下，截至8月末两市共有81只股价翻倍，4 9只上涨超过50%，859只过 0%，1588只过10%，而201 年，相对应的数字分别是188，58 ，90 和1408只。虽然涨幅翻倍无法媲美去年，可是说好的2014年投资困难年，在哪儿呢， 裸的牛市啊！说了两个特别泄气的地方，是不是就不需要进行财报总结了，当然不是这个意思，但是如果我们依旧是沿着旧有的一套下去，很可能是继续犯错误，像皇帝的新装，自以为好看，吆喝着，其实空洞着裸着。

早稻田大学商学院教授谷内满告诉本报 回忆起自己做策略的过程，财报分析是一堂逃不掉的必修课：11年算是正式接触这块领域，所谓初生牛犊不怕虎，12年5月带着12Q1已经是盈利底部的判断就出发了，对方是研究总监挺客气，但显然并不信服我的结论。事实也很麻辣，12Q 才是底部，晚了半年。以下是我做这块的一些经验：财报需要自下而上做统计。用宏观模型做财报拟合基本是场笑话。需要进行大类板块的科学分类。自上而下看结果，自下而上查原因。最后也是一点心得，模糊的准确总是比精确的错误有用，趋势比结果重要。