天相投顾年货币供应量通胀和信贷趋哈

天相投顾：2010 年货币供应量通胀和信贷趋势分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12010年货币供应量、通胀和信贷趋势分析天晓宏观经济与产业研究所，特邀研究员：范建军摘要1、目前M2增速逐月下降的趋势基本确立，但M1增速拐点还未到来。总体趋势是M1增速还将在今年1月有较大幅度反弹，并会在2～3月连续创出历史新高。估计一季度后M1增速将缓慢回落。M2增速可能在2010年全年呈不断回落趋势，上半年下降幅度较大，下半年下降幅度收窄。预计2010年全年M1净增50000亿左右，增速22％；M2净增11～12万亿左右，全年增速预计为18～19％。

2、2009年新增货币供应量达到创纪录的13.1万亿元，几乎是2008年的两倍。

这么大规模的新增“名义需求”释放到经济体内，短期内是无法依靠新增实际供给来完全消化的（GDP实际增速短期内不可能超过M2增速）。要“填平”新增名义需求与新增实际供给的增速落差，只有通过价格上涨来实现市场的出清。

因此，后期价格上涨是必然的。

3、物价上涨的幅度取决于新增名义需求刺激实际供给增长的幅度（GDP增速）。

我们预计2010年前3季度，CPI月同比增速总体成向上趋势，而且CPI月同比很可能在2月上升到4％以上，然后逐月上升，直到第三季度末见顶后回落。如果将2007～2008年那一轮货币和物价上涨和2009～2010年新一轮货币和物价上涨做相对保守的对比模拟。得出的结果是：CPI月同比最高增速很可能超过6％，全年CPI累计增速大约在5.0％左右。这意味着从今年2季度起，我国宏观经济将面临巨大的通胀压力。

4、综合对2010年信贷需求和供给影响因素的分析，我们预计2010年信贷增速将下降到20％左右，全年新增信贷规模8.5万亿（上下浮动0.5万亿元）。

2一、2010年货币供应量总体呈回落趋势2009年我国经济运行的最大特点之一就是信贷的高速增长。名义信贷自2008年11月开始快速上升，至2009年6月增速达到阶段性高点34.4％，为近30年的最高增速。2009年下半年，信贷上升势头虽然趋缓，但仍维持在34％上下的水平高位运行。伴随着信贷的高速增长，货币供应量M1、M2快速增长。

M1增速从2008年11月的最低6.6％快速上升到11月份34.6％的历史高位，与此同时，M2增速也从2009年初的18.8％上升到11月份的29.7％。2009年12月，货币供应量M1、M2增速首次出现下降，增速分别是32.4％和27.7％，分别比上月下降2.3个百分点和2.0个百分点。

图1：信贷、M1、M2增速比较0%信贷增速M1增速M2增速数据来源：人民银行。

俄罗斯政府高度重视机械制造工业的发展 目前M2增速逐月下降的趋势基本确立，但M1增速拐点还未到来。自2009年9月起，M1增速超越M2增速，在M2上升趋势逐渐趋缓的情况下，M1上升势头依然不减。总体趋势是M1增速还将在今年1月有较大幅度反弹，并会在2～3月连续创出历史新高。估计一季度后M1增速将缓慢回落。M2增速可能在2010年全年呈不断回落趋势，上半年下降幅度较大，下半年下降幅度收窄。预计2010年全年M1净增50000亿左右，增速22％；M2净增11～12万亿左右，全年增速预计为18～19％。

二、2010年CPI增速有超越5％的可能性2009年中央实施“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，虽然超额完成3了经济增长“保8”和新增就业800万的预定目标，但也给中国经济健康发展带来不小的隐患。短期内最大的隐患就是对未来通货膨胀的强烈预期。这种强烈预期的形成主要基于近几个月货币供应量超常规增长的事实。

图2：M1增速和年度CPI历史数据走势CPI年度增速（左轴）M1增速（右轴）数据来源：国家统计局、人民银行。

1978年改革开放后，只有1981、1985、1987、1988、1992年和1993年M1、M2增速接近或超过目前M1、M2增速水平。几乎无一例外，在M1、M2高速增长期间或之后，都曾发生比较严重的通货膨胀。而且CPI月同比增速几乎都滞