国金证券汇丰大幅超预期短期重回的

《星际争霸》是暴雪重要的知识产权。 国金证券：汇丰PMI大幅超预期 短期IP重回9时代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：汇丰公布6月PMI50.8%（前值49.4%），其中产出51.8%（前值49.8%）6月汇丰PMI大幅超预期，预计6、7月工业增加值增速有重回9的可能。汇丰公布6月PMI50.8，较5月大幅上升1.4个百分点，超过我们的预期及一致预期，且为今年以来首次回到扩张区间，创7个月新高。增稳长政策发挥作用，产出、新订单以及原材料库存均提高，考虑到中采PMI和大企业短期内也存在改善空间，预计短期内工业增速有可能回升至9；具体来看：

1、政策效果显现，产出大幅上升，内需回暖。6月产出大幅提高2个百分点至51.8，重回扩张区间，从需求方面看，新订单在扩张区间内提高1个百分点至51，创15个月新高，积压订单提高1.1个百分点至50.8，代表总需求的订单合计大幅上升2.2个百分点，但新出口订单下滑1个百分点至50.5，说明需求回升主要来自内需，外需在50以上波动。历史上6月产出及新订单均下滑（除09年外），而此次新订单和产出同时上升，说明在政策的推动下，企业预期改善，内需短期内好转，生产状况提高。

2、企业采购量连续第三个月提高，产成品库存持续减少。6月采购量在扩张区间内再度提高0.5个百分点至51，原材料库存也提高0.9个百分点至51，但产成品库存减少了0.4个百分点至49.5。由于预期好转，订单大幅提高，企业加大了采购力度，同时销售加快，产成品库存下降。

3、产出价格再度下滑，投入价格回升，6月PPI或依旧微弱负增长。

经过5月的短暂回升至扩张区间后，6月产出价格再度下滑0.3个百分点至49.8，重回收缩区间。但投入价格连续第四个月回升，6月提高0.3个百分点至扩张区间50.3，投入价格的回升与上游原油、有色金属等价格上涨有关，预计6月PPI或将依旧微弱负增长，同比回升至-0.9%--1%区间。

4、就业指数企稳回升。6月从业人员指数在收缩区间内提高1.1个百分点至48.5，短期内就业状况稳定，仍以结构调整为主。