川财证券有一定的通胀压力但不会持续吧

广宇集团(002133 川财证券：有一定的通胀压力 但不会持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点经济仍处再通胀时期：有一定的通胀压力，但不会形成全面的通胀。（1）货币对CPI的影响可能在上半年逐步显现。（2）房地产驱动的短周期。房地产投资水平回升，基建投资维持高位，使得固定资产投资增速接近9%，根据我们之前的测算，固定资产投资增长%可以支撑GDP6.5%以上的增速，由此短期内仍有一定的通胀压力。但我们认为当前房地产投资回升的势头大概率放缓：一是因为地方城市对土地的供应进一步收紧；二是目前商品房销售数据仍属下降趋势。（3）补库存周期尚未结束，但可能进入被动补库存阶段。

用PMI新订单指数-存货指数可以反映库存切换的状态，对CPI有一定的领先性。该指标反映目前CPI的上涨动力在减弱。（4）供给侧的变化：高企的PPI不必然带动CPI上升。（5）全球再通胀的影响：处于扩张阶段，但出现回落趋势。

2月CPI可能是全年的低点，最高点在三季度达到2.7%。对CPI中的趋势和周期因素分解后，我们对2017年CPI各季度走势的预计是：CPI最高点在2.7%左右，一季度后CPI在低点的基础上逐步走高，三季度后略有回调。当通胀预期走高时，短期市场利率将有所提升，再考虑到央行及有关部门去杠杆防资产泡沫的政策逻辑，接下来的二季度需要注意风险偏好的变化，抵御短期市场利率抬升的影响。

风险提示宏观政策出现较大变动；全球出现新的“黑天鹅”事件；政策出台不及预期。