广发证券月聚焦通胀与升值预期

这是个静态算法。没有把可增长性算进去。刚毕业的大学生 广发证券：5月聚焦通胀与升值预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略观点：

近日市场呈现见底反弹之迹象，市场整体运行基本符合我们上周所做的大盘理底部已经不远的判断。展望5月，我们认为以下几个因素可能较大程度影响着A股市场：

1、通胀上行压力增大预计4月CPI2.7％左右，与市场预期差异不大。但是从PMI购进价格指数所反映的来自PPI端的传到压力增强，5月通胀以后通胀上行压力加大。未来国内调控紧缩趋势不改，在经济恢复较好，通胀上行过快的情况下，进一步紧缩的可能性加大。

2、汇率形成机制调整预期增强5月中旬中美将进行战略经济对话，敏感型的人民币汇率问题虽然可能暂时回避，但从美国贸易逆差中中国占比不断上升、中美劳动生产率的增长差异持续的情况来看，汇率升值存在实体经济的支持。另外从经济结构调整和应对通胀中保持货币政策的有效性来看，国内需要重新审视人民币汇率形成机制以及当前汇率水平。

目前一年期人民币兑美元NDF显示的汇率升值幅度预期达到3%，这表明升值预期依然强烈，预计国际热钱的流入规模在未来几个月将继续放大。

总体而言，地产调控预期尚未削弱、通胀上行压力加大，政策调控预期不变，市场的投资信心短期难以快速恢复。虽然我们认为宏观经济增长与上市公司盈利增长预期可以支撑目前的估值水平，升值预期所导致的国际热钱流入加速将增加市场流动性，但进一步的紧缩预期及盈利下调预期将制约后续的上涨空间，预计5月份市场呈宽幅震荡态势，趋势性上涨机会难以出现。

行业配置：

基于通胀预期与人民币升值预期的考虑，我们建议5月份重点关注通胀与人民币升值受益的相关行业，如农业、公用事业、有色、煤炭等；同时建议重点配置受调控影响小、稳定增长、估值合理的大消费行业如医药、百货、食品饮料、家纺服装等。继续关注战略性新兴产业，尤其市场消费需求相对明确的产业如信息络、电子、生物医药、新能源新材料，将更具备发展动力和利润保障，同时制造业中的高端制造和军工制造，由于符合国家利益，将集中体现高科技、资金和生产的高效结合，也值得关注。