国金证券汇丰回升或因节前赶工更突出覆盖

2011秋冬流行色之高贵宝石蓝 (图)服装文化资讯 国金证券：汇丰PMI回升或因节前赶工更突出所致 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

汇丰PMI回升或因节前赶工更突出所致事件：汇丰公布2月PMI50.1%（前值49.7%），其中产出50.8%（前值50.3%）基本结论：

汇丰PMI指数（50.1%）好于预期（49.5%）。继1月小幅回升0.1后，2月汇丰PMI再度回升0.4至50.1%，重回扩张区间，与历年春节期间该指数大多回落相左，合计1、2月指数涨幅强于13、14年，从绝对水平看，较14年略好。

结合分项分析后可知，本期PMI回升主要为产出、原材料库存大幅回升推动，而订单需求回升一般、外需订单甚至出现了巨幅回落，因此本期数据反映了消费旺季中，与消费密切相关的内需表现尚可，但春节长假前的赶工行为可能较以往更加突出，从而产生数据统计的回升波动，并不代表周期运行与未来政策变化。

具体数据细节方面：

1、产出分项大幅回升与历年均不相同，暂理解为节前赶工行为较以往更加突出。产出2月再度回升0.5至50.8%,为2010年以来春节期间首次出现环比回升，1、2月环比合计也为2010年以来最高；由于汇丰PMI中中小企业较多，能反映大企业、周期运行的高频数据来看，粗钢产量、电厂煤炭日耗在2月均出现下滑，因此2月汇丰产出回升，并不具有代表性。

2、库存与采购回升至扩张区间。历史上看，春节当月库存均为下滑，而15年春节的高产出、高库存表现或与当前劳动力回流与休闲意愿提高相关，为了避免节后招工延迟或变化，节前尽量多做准备。具体看2月采购量回升0.8至50.3%，原材料库存大幅回升3至50.6%，为14年8月以来首次回到扩张区间，产成品库存则回升0.7至50.2%，为14年5月以来首次回到扩张区间。

3、新订单小幅回升，而新出口订单巨幅下滑，后者可能与劳动力的节日特点相关。2月新订单小幅回升0.3至50.4%，1、2月合计回升0.7个百分点，表现强于13、14年。商务部春节期间餐饮和零售（11%）较去年同期下滑2.3个百分点，剔除价格下降约1个百分点后，消费的增速实际较为平稳，此与新订单小幅回升反映大体一致；而外需方面，并没有突发极端事件，因此2月新出口订单大幅下滑3.1个百分点至47.1%，或因“有订单、没人做”导致的订单延迟相关。