长江证券进展与隐忧哈

长江证券：进展与隐忧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点贷款利率下浮限制放开、贴现贷款利率自由浮动周五晚上，央行发布新的政策，自7月20日期，金融机构贷款利率下限放开（农业信贷机构除外、房贷业务除外），同时贴现融资业务的利率完全放开。这意味着大部分银行在贷款利率的制定方面具有完全的自主权。利率市场化似乎已经近在眼前。

对于宏观经济的影响短期来看，由于融资需求相对旺盛，放开贷款利率下限并不会降低大部分企业的融资成本。反而贷款利率下限放开，给低成本融资扭曲信贷市场打开了缺口。

远期，如果利率市场化完成，可能会因为降低息差提高中小银行的风险偏好，从而在一定程度上解决中小企业融资饥渴的问题。此外，为了提升盈利能力，银行将会拓展消费相关的私人银行业务占比。

同时银行将让渡部分利益给实体企业。但是由于制度因素的影响，项目收益率的排序不会发生变化，因此让渡的利益可能进一步推动经济结构的扭曲。因此，利率市场化的远期影响难以确定。

对于银行业的影响与其他行业一样，在行业盈利能力下降之后，会出现行业集中度的提高。一方面利差收窄和银行风险偏好提升将令部分银行发生经营上的困境；另一方面，大银行为了提升盈利能力，将会通过并购加强规模效应和议价能力。因此未来银行业的集中度的提高可能是大趋势。

此外银行业可能存在业务差异化。一些中小型银行可能会通过大幅提高私人银行业务比例和中小企业融资比例，而大银行依靠原有的规模效应来维持原有的经营模式。

处于供不应求的状态 对于市场的影响我们认为利率市场化的推进对于市场的影响中性偏空，一方面该项政策对于银行业远期的盈利确实存在压制，另一方面该项政策再预期之中，因此影响偏小。

维持原有观点，行业配置方面：当期到8月是进一步筛选龙头和真假成长时间点，维持“两个集中”（二线成长向一线成长集中，新兴成长向消费成长集中）依然是最佳应对策略，周期尤其是中上游周期行业仍不建议加仓。