国盛证券宏观经济每周观察第三周吗

国盛证券：宏观经济每周观察第三周 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点：

扭曲与反弹：货币政策调整的逻辑本周简评：

上周沪深指数强势反弹，创业板指数走势与大盘背离微跌0.44%。

3个月Shibor-3个月国债到期收益率”差值基本与上周持平，“1年期Shibor–1年期国债到期收益率”差值缩窄5.6个BP.汇率市场美元兑人民币汇率围绕6.32持续震荡。

2011年CPI涨5.4%,12月份CPI同比上涨4.1%。

本周国内财经要闻概览：

2011年全年通胀值为5.4%，超出全年4%的通胀控制目标央行：2011年我国外汇储备降至3.181万亿美元中国2012年外贸增长目标为10%重要数据：

本周国际宏观经济核心指标一览表本周国内宏观经济与产业核心指标一览表核心指标近期走势图本周观点：

扭曲与反弹：货币政策调整的逻辑货币政策的主要作用是平抑物价。如果赋予货币政策过多功能，难免使资源配置发生扭曲，进而影响货币政策的效果。

危机以来，各国竞相祭起定量宽松货币政策的法宝，但效果不彰。

美国似乎好一些，失业率开始下降，制造业也有所回升，但短期内无法改变结构失衡问题；欧洲情况则越演越糟，私人债务逐步转为政府债务，货币联盟存在破产可能。

根本就没法看到他长什么模样……” 从某种意义来说，定量宽松货币政策在中国效果更糟。因为我们的宽松更多地体现在信贷的宽松加上基础货币无法控制，造成货币急剧泛滥，且因信贷发放并不由市场引导，导致资源配置极其扭曲，银行坏账逐步上升，地方融资平台风险和房地产泡沫开始凸显。

直到2010年初，我们才意识到货币过滥的严重性，开始提高存款准备金率和提高利率。其中存款准备金率这个工具调整过于频繁，乃至于到2010年6月份已经达到史无前例的21.5%。由于商业银行出于商业利益和政治上的自我保护，过度紧缩的信贷更多地伤害了中小企业的利益。

因而接下来的时间里，货币政策调整的方向不言自明：既然前期调整以存款准备金率为主，自然会延续这个思路；既然前期上调过度，那么，接下来下调也不会少；考虑到中小企业融资更为困难，则对其定向宽松的措施必不可少。春节或再下调一次，而上半年应该不下于3次。

本周简评：

市场方面，截至上周五，上证指数收报2244.58点，全周上涨3.75%；深证成指收市报9030.59点，全周上涨4.59%。本周沪深各指数均出现上涨，创出去年11月以来最大单周涨幅，从指数看全重股表现较好，以中小市值股票为代表的中小板和创业板涨幅明显差于大盘，中小板指数本周上涨2.58%至4146.57点，创业板指数微跌0.44%至666.08点。本周受两市反弹影响，两市成交量较上周大幅增加，日均成交1318亿元，较上周成交量大幅增加170.72%。

从单周行业表现来看，总体看申万一级行业整体呈现上涨态势，有色金属行业（+11.28%）和煤炭行业（+9.49%），化工（+5.70%）和建筑建材（+5.12%）也表现较为突出。前期（1月4日-6日）调整较大行业医药生物（+2.36%）表现差于大盘，同时公用事业（+2.27%）和信息服务（+1.55%）反弹力度也较弱。

货币市场方面，3个月Shibor-3个月国债到期收益率”差值基本与上周持平为2.7161（-0.17BP），“1年期Shibor–1年期国债到期收益率”差值为2.4415，较上周明显缩窄5.6个基点，显示节前流动性较为宽松。

汇率方面，美元兑人民币本周呈现震荡行情，围绕6.3200点位上下波动，欧元兑人民币本周再创新低8.0221，周五收为8.1021，日元兑人民币汇率较上周,略有上升至100日元兑人民币8.2288（上期为8.1816）。

消息面：2011年CPI涨5.4%,超过年初设定的4%的目标。2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，创15个月新低。12月份食品价格上涨9.1%，其中猪肉价格上涨21.3%。2011年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7%，环比下降0.3%。

工业生产者购进价格同比上涨3.5%，环比下降0.4%。