国金证券汇丰继续上行哈

国金证券：汇丰PMI继续上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

汇丰PMI继续上行事件：1月汇丰PMI预览值51.9（前值51.5），产出52.2，新订单52.7。

基本结论1月汇丰PMI总指数较上月回升0.4个百分点，主要来自产出（+0.3）的贡献，新订单回落-0.2%。数据显示，资金惯性和预期推动中小企业产出扩张，淡季中需求的改善出现放缓。

1、总指数回升幅度温和。1月汇丰PMI总指数回升幅度（0.4）与年均值（0.33）略持平，然与09、10经济强势复苏之年份相比幅度较温和。

并没有前往目的地 2、产出和采购量的扩张或为资金惯性和预期推动。1月产出与采购量分别环比上升0.3和2.7个百分点，与1月上旬粗钢产量环比回升等现象吻合，符合我们“工业短期内仍有预期推动，淡季不淡”的推断。

3、中小企业面临的内需弱于外需。1月新订单环比下滑-0.2个百分点，而新出口订单却淡季上升了0.9个百分点至50.1%，由此推断反映内需的订单应下滑更多。外需方面，等待更加综合的CFLP数据做进一步判断。

4、中小企业盈利上升空间受到抑制。1月投入价格大幅上涨2个百分点，而产出价格环比下滑-0.4%，一方面反映成本端的通胀压力加强，另一方面也意味着企业盈利上升空间受到削弱。

此外，汇丰PMI的投入、产出价格出现了方向分化，而1月的部分高频数据则显示了预期推动下的价格现象，由于PPI以制造业为主，预计CFLP价格数据更能应证1月的PPI状况。