国盛证券宏观经济每周观察了

国盛证券：宏观经济每周观察 类别： 机构： 研究员：

答：我们今年肯定会比以前扩得更激进一点 [摘要]

本周观点：

未来年中国经济仍将处于结构调整和增速换档期拿掉金融，经济表示压力山大，GDP增速或已落入6.5%以下。上半年，GDP增速在实体经济和投资增速出现一波快速下滑后，仍然保持了7%的增长速度，增速与实体经济出现背离。其中，固定资产投资增速由去年的15.7下降至年中的11.4%，降幅为4.3个百分点；投资对GDP的拉动由去年全年的3.6下降至2.5，降幅为1.1个点；工业增加值累计同比增速由去年的8.3%，下降至年中的年中和8月份的6.3%，降幅为2个百分点；第二产业对GDP的拉动由去年的3.4下降为2.8，降幅为0.6个点。然而我们看到，GDP增速却只较去年下降了0.3个百分点。这主要得益于上半年股市大幅上涨，金融服务业增速大幅提升影响。我们看到，第三产业对GDP的拉动不降反升，由去年的3.5上升到年中的4.0，对经济的维稳起到不可估量的作用。其中，主要受到金融服务业增速大幅提升影响，对GDP的拉动由去年的0.7，上升至1.4，涨幅为0.7个百分点。而第三产业中除了金融业之外的其他行业却并不乐观，批发零售、运输仓储以及住宿餐饮等反映终端需求和实体经济热度的行业增速持续下滑。剔除金融服务业的短期影响，第三产业将同样延续下滑趋势。另外，受到股市和房市上涨的财富效应影响，消费对GDP拉动上升0.4个点，加上美国经济好转，外贸对GDP的拉动上升0.3个百分点，很大程度上对冲了投资对GDP拉动的下滑。

三季度随股市跌落影响，金融服务业增速将出现下滑，对GDP的拉动减弱，叠加实体经济进入三季度以来的持续下滑，三季度经济增速预计将破7，在6.6%左右，与实体经济的偏离将缩小。四季度经济有望在稳增长政策的大力刺激下出现短期的企稳，甚至回升，全年经济增速预计在6.8%。拿掉金融对GDP的拉动上升影响，实际的经济增速或已降至6.5%以下。2016年如果金融保持不温不火，即使实体经济能够企稳，止住下滑趋势，单从GDP增速上来看，2016年GDP增速仍将延续下滑趋势。