我国企业债券市场离市场化还有多远的

我国企业市场现状分析

引 言：

从1987年我国发行第一只券以来，共发行各类企业债券超过4000多亿元，其中2007年企业债和发行量就接近2000亿元，未来企业债券的规模仍将迅速扩大。

企业债券市场发展20多年来，一方面，为企业改革和发展筹集了大量资金，在一定程度上缓解了企业资金紧张的局面；另一方面，也应该看到，企业债券市场仍然不完善，还存在着一些问题和不足，表现为：发行手续繁琐，市场参与者单一，流动性较差，信用体系不完善，市场化程度不高等。本文仅就其中的几个问题进行探讨。

企业需求

企业在生产经营过程中，可能会由于种种原因需要使用大量资金，如扩大业务规模、筹建新项目、兼并收购其他企业以及弥补亏损等。在企业自有资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。

实际上 通常，企业对外筹资主要有三种方式：发行、发行债券和向银行等金融机构借款。由于发行股票筹集的资金不用偿还，没有债务负担，而且经常是溢价发行，故股票筹资的实际成本较低。但股票发行手续复杂，前期准备时间长，还要公布公司财务状况，受到的制约较多。此外，增发股票还导致股权稀释，影响到现有股东的利益和对公司的控制权。向银行等金融机构借款通常较为方便，能较快满足企业的资金需求，但信贷的期限一般较短，资金的使用往往受到严格的监管，有时信贷还附有一定的附加条件。而且，在企业经营情况不佳时，银行往往不愿意提供贷款。

相对而言，发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，而且购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变，从这一角度看，发行债券在一定程度上弥补了股票融资和信贷融资的不足。因此，发行债券是许多企业非常愿意选择的一种筹资方式。但企业通过债券融资也有其不足之处，主要是由于债券投资的风险性较大，为增强债券对投资者的吸引力，债券利率一般高于银行贷款利率，故发行成本较高，债券发行后的还本付息也对公司构成一定的财务负担。企业可根据自身情况和市场环境，权衡以上三种融资方式的利弊，选择最适合自己的融资方式。

1(：孙鹤)