华鑫证券创投股东减持压力不可小视

华鑫证券：创投股东减持压力不可小视 类别： 机构： 研究员：

接着就说 [摘要]

中小创遭创投股东清仓式减持渐多，减持后股价承压。未来中小创板块中个股两极分化的表现将加剧：IPO提速将会加快对只讲故事、没有业绩支撑的“垃圾股”的冲击，而低估值高成长的绩优股将博得更多资金的青睐。据我们统计，近年来中小创板块个股创投类股东清仓式减持的案例主要集中发生在2016年（21家），年发生数量仅5家左右。我们对2016年中小创板块中创投类股东发布清仓式减持公告后的二级市场表现进行了统计，可以看出：清仓式减持公告发布后，公司的市场表现大概率跑输行业整体，且公告三个月后的相对跌幅较一周后和一个月后的相对跌幅明显扩大。

遭创投“清仓式减持”公司并非无迹可寻。我们统计了2016年中小创公司遭遇创投清仓式减持的21家上市公司，除开股东是创投类投资公司这一大特性之外，我们发现这些上市公司普遍存在几大共同点：1.公司估值远高于中小创板块平均估值。在我们统计的21家上市公司中有19家公司减持公告日PE高于板块平均估值，最大偏离度达到板块平均估值的10倍；2.上市公司16年业绩“变脸”。除了一些公司IPO之后的业绩与上市之前产生较大差异外，被减持公司还存在业绩长期不佳或严重下滑等现象；3.公司上市时间较短。据我们统计，今年遭大幅度减持的21家上市公司，其中有19家首发上市于年之间，基本都属于次新股行列。

下一批可能是谁？据我们统计，遭遇清仓式减持的上市公司普遍具有估值高、业绩不佳、上市时间较短、拥有创投类股东的特性。据此，我们对1397家中小创上市公司进行了筛选，满足上述四个特性中三个以上的共有33家上市公司。我们认为符合条件的公司并不一定会在短时间内遭到股东减持，但有可能因为受到市场情绪的影响，而导致股价在一段时间内承压。

风险提示：系统性风险；业绩不及预期；IPO提速。