长城证券调仓的重要性和必要性覆盖

长城证券：调仓的重要性和必要性 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

成长股风险尚未释放完毕，低估值蓝筹上行依旧有潜力，在最低仓位的限制下这种风格转换有望延续。

组织靠得住、能信任。 低仓位下调仓仍有积极意义：（1）继上上周风格转换后，上周延续了创业板明显弱于主板的走势，从结果反推，即便是上周开始把仓位调整到大盘蓝筹也获得了明显的相对收益。（2）调仓的重要性是建立在降仓位的基础上，我们可能是市场上对这波春季行情最早提出警示以及喊出降仓的券商。（ ）对没有仓位限制的选手而言调仓的意义或许不大，而更多需要保持最低仓位的选手，在仓位降到了一定程度后，调仓的意义才真正显露出来。（4）我们认为成长仍有风险尚未释放，而低估值蓝筹的上行依旧有潜力，在最低仓位的限制下这种风格转换有望延续。

降仓之后是调仓，降仓体现的是控制风险，调仓体现的是做相对收益：

降仓行为的理想时机是2月份中旬及下旬，彼时如果直接做大盘蓝筹股的调仓，我认为是赌博；而调仓的事做在 月，一个小小的教训是白马成长在调仓过程中远没有体现出应有的防御性，而真正有防御功能的板块是那些跌也跌不动、拿得特别少、政策有预期的低估值蓝筹。

如果是这样的先后顺序，未来有两个板块有上行或继续上行的潜力：（1）从资金的角度理解这种潜力，因为降仓之后有富余的资金留在场外，调仓影响的只是存量资金。当目前这种风格转换已经形成趋势，场外资金或多或少会加强这种趋势。（2）由于投资理念的不同，主要是这样两个板块有上行或继续上行的潜力：一个是以地产为代表的低估值蓝筹，它们有继续上行的潜力；另一个是估值便宜的成长股，目前大部分体现在白马成长股，高成长白马依然太贵，它们的上行需要建立在便宜的估值之上。（ ）什么叫做估值便宜，一个是要经历过财报的洗礼，另一个是比我们预期中的成长股的估值更为便宜的估值。从这些行为的发生来看，成长股的上行先别指望，目前的市场仍然指望低估值蓝筹。

成长股的暴跌又将引发看跌到多少的问题：上月25日大跌后有个点评，我方认为创业板将有个1X%的中级调整。近期大幅调整后，创业板指距2月高点已有14%的幅度。这个跌幅有超出预期的可能，很多股票是14年创的新高，也有些股票是1 年的新高；高估值现象在创业板中依然普遍存在，个别股票渐渐合理起来，但它们集中在环保等行业。