银河证券择时与风格走向呢

银河证券：择时与风格走向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

从PB估值角度来看，目前的股票资产并不适宜长线配置，在流动性较为宽裕的当下，市场短平快的博弈属性将得到充分体现。

市场不一定就此暴跌，但自股灾后已然重新步入高风险区域。

实体经济与股市的关系一直在发生着变化，从过去10多年来看，工业部门的经济效益与股市联动性很好，而2014年开始工业部门经营效益与股市背离明显，一定程度上已经透支未来经济改善预期。从目前来看工业部门的利润率和利润增速处于历史上较低水平，宏观经济指标与A股走势关联性不强。但近 年A股市场的强博弈特征和宏观经济走弱不无关联，整体缺乏成长性，但变革中的新兴产业和主题却精彩纷呈，这类标的变得更为稀缺。

从择时的角度，我们认为择时系统首先应规避大的系统风险，然后才是识别大级别的趋势。对于偏大盘蓝筹的上证50指数，我们倾向于识别其配置机会，对于波动较大的创业板，我们倾向于把握其交易性机会。目前我们倾向于认为上证50趋势性的机会并不会就此形成，虽然收盘价站在均线上方，但均线系统在下跌年份并不能更好地控制风险，至少要弱于我们的选时系统。

低油价或许提供一些良机。纵观中国车市 对于市值风格走向，我们的思路是选择成长更佳的那类资产，这个规律自07年以后配置成功的概率较高。三季报披露后，业绩如预期下滑，中证500中仍有结构性的业绩增长，而上证50中上季盈利上市公司的成长性是在恶化的，相对来讲，中小盘还是有亮点的。故在16年一季报披露之前我们仍倾向于中小盘的配置机会，但受估值影响，风格差异不会如前期那么显著。