日常消费品板块调整蓄能荐股计划

站内站结构优化 日常消费品：板块调整蓄能 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

重申重点看好乳制品、调味品和啤酒等“ +2”的行业组合基于大众品的经验思考，我们认为食品饮料2014年的主题是防御。

基于经验思考以及201 年以来整个投资脉络梳理，我们认为2014年业绩整体增速表现要逊于201 年（目前未经调整的2014年大众品盈利市场一致预期增速低于201 年，包括主要细分行业龙头，如双汇、伊利、贝因美、承德露露等），从估值水平看，预计2014年按当年业绩计算的市盈率水平将显著低于201 年的高位水平（ 7倍左右）甚至平均水平（ 0.1倍），因此，2014年板块表现对业绩依赖非常高，子行业和个股选择重要性极度凸显。我们重点看好“乳制品、调味品、啤酒”和“肉制品、植物蛋白”的“ +2”行业组合。

关于大众品“大小年”经验主义之说，我们9月已经专文阐述，总体结论是小年的绝对收益不甚乐观，相对收益可期。但10月中旬以来的相对深度调整，尤其从估值角度加强了板块吸引力。

调整带来很好机会。2010年大众品整体表现强势，非酒指数自12月才开始出现调整，2010年12月-2011年1月期间，最大调整幅度15%-16%，2011年1月-4月最大涨幅17.5%。201 年末，大众品板块整体跌幅超过2010年末，主要品种2014年估值已经具备较强吸引力，板块可能随之启动，近期乳业龙头伊利股份的企稳回升是一个明显信号。真正的板块分化或是1季报之后。

大众品具备防御能力，优质板块穿越周期能力强，能够持续跑赢指数大众品防御能力较强。 年4年中，非酒板块2年相对沪深 00和上证综指有显著超额收益。

虽然大众品在总体平稳的情况下有形式上的“大小年”，但优质板块具备很强穿越周期能力，能够持续跑赢指数。以乳制品为例，2010年是大众品大年，其年度涨幅达到 6. 0%，相对沪深 00和上证综指有40个百分点的超额收益，2011年是相对小年，其年度跌幅18.44%，仍跑赢沪深 00和上证综指；2012年相对平淡，仍相对上证综指有近5个点超额收益，201 年其涨幅更是达到85.52%。因此，选择优质行业的领先公司是2014年穿越周期的选择。

估值随调整进入吸引力区间按当年预测业绩计算，目前非酒板块（ 只股票）2014年市盈率较201 年高位下降 0.4%，较201 年平均水平下降14.1%，为25.9倍，低于历史平均水平 1.95倍，也低于剔除过高值后的26.9倍。部分龙头公司的估值水平比25.9倍还要低，板块已经进入了吸引力区间。