汽车再谈避免过度悲观呢

汽车：再谈避免过度悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

所造成的破坏和伤亡程度将轻微得多。 香港上市的吉利汽车（）于22日发布中期业绩公告：

1，上半年销量222 90辆，同比增长4%，其中国内销量下降9%，国际销量增长199%至40061辆，占比18%。

2，上半年营收111.8亿，同比增长6%，销售均价上升因帝豪EC7占比上升、总体售价稳定； ，毛利率17.4%，同比持平；净利润10. 亿，同比下降0.4%；归母净利10.2亿，同比增9%；4，当期政府补助收入（研发补贴）6. 亿，较去年同期升18.6%；不含政府补助，净利润同比下降20%。

简评我们需要提醒投资者从吉利基本面、股价关注两点：

1，即使身处竞争最激烈的自主品牌轿车市场（2010年即压力全面上升），吉利汽车去年和今年中期的净利润都是小幅正增长（剔除政府补助下降幅度也较小，且自主品牌获得地方政府补贴具有普遍性、经常性）、售价基本稳定；2，吉利的售价和盈利能力表明，轿车市场降价和盈利能力的下降远没有媒体报道和市场认知的那样失控和恐怖；如果公司能保持产品相对竞争力、运营稳健，即使行业和公司销量增长有限甚或小幅下降，盈利也不会出现大幅度下滑。

，虽然吉利今年中期销量和净利增长仅个位数，但年初迄今股价涨幅超过50%，上涨主要是估值的合理修复（去年下半年香港市场也非常担心自主品牌盈利能力）及对未来新车型推动的成长预期。

我们重申对乘用车股的投资建议：避免过度悲观，增加配置1，在我们的行业理解范围内，投资者目前的悲观，尤其是对产品具备相对竞争力的优质公司盈利能力下滑的担忧已经插上了想象的翅膀，飞的太远；2，唯一能使投资者担忧实现的条件是宏观环境在目前基础上继续恶化，但这与两点相矛盾：1）我们最近观察到终端形势是，销量改善、库存下降、价格稳定；2）如宏观继续恶化，轿车优质公司至少也没有再降低预期的补跌风险。

，基于以上，我们再次提醒投资者，避免过度悲观，增加乘用车优质公司配置，推荐长安汽车、华域汽车、上汽集团、长城汽车、福耀玻璃、一汽富维。