国金证券沪港互通抓大放小呢

国金证券：沪港互通 抓大放小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当时自己急坏了 基本结论证监会与香港证券及期货事务监管委员会4月10日中午发布联合公告，表示沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币，沪港通正式启动需要6个月准备时间。试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。

我们的观点如下：

中央在这个时间点推出沪港通，可能基于以下几个因素：

（1）支持上海发展。去年上海推动了自贸区的政策，同时还有建设国际金融中心的远景；从各个角度看，上海发展的急迫性很高，在不停争取政策上的红利。从中央的角度看，也乐于率先向上海倾斜。

（2）支持香港发展。香港经济近几年以来逐步下滑，自由行带来的红利已经基本释放，香港社会对未来的前景有诸多担忧，中央也需要进一步的对香港予以支持，通过沪港通非常有利于香港形成离岸的人民币中心和投资国内的桥头堡。

（3）促进蓝筹股活跃。过去几年以来，A股体现出明显的结构性差异，大盘蓝筹股持续低迷，资金一直在流出，不但对于上交所是明显的不利，整体股票市场指数的低迷也很大程度上影响了投资者的情绪和信心。我们在今年初参加上交所组织的券商座谈中，能明显感受到上交所对于活跃蓝筹股的急切之情。

（4）加快资本项目开放。1季度人民币拓宽了波动区间，而且人民币双向的波幅也扩大了，这表明从决策层的角度在有意识的推动人民币的国际化和资本项目的开放，沪港通作为资本项目开放的一部分应运而生也是自然的事情。

短期影响：在预期和资金推动下填补估值洼地。推出沪港通，我们认为短期A股市场将反映政策面的利好。

（1）目前的政策安排是，香港流入内地3000亿，内地流入香港2500亿，总体上流入比流出多，这在流动性上明显是保护国内市场。

（2）当前A股的一些大盘蓝筹股较H股有明显的折价，在未来互联机制的作用下，这部分折价会减少，一些蓝筹股具有估值上修复的空间。相反明显折价的H股也会受到刺激。

（3）在国内资金紧张的情况下，通过引入国外资金的方式增加A股的资金供给。同时，未来的政策储备还有优先股、蓝筹股的个股期权等等。