渤海证券劳动力价值重估双升级主导投资牛

渤海证券：劳动力价值重估双升级主导投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

近年来，“民工荒”都会成为年初曝光率最高的词语之一，特别是进入2011年，在东部沿海地区依旧面临用工不足的同时，在人们记忆中被认为是劳务输出地的中西部地区也被“民工荒”问题所困扰。在东部地区“以钱留人”的挑战下，中西部地区喊出了“以情留人”的口号，决定企业发展的不再仅仅是订单的多寡，劳动力正在成为企业发展的决定因素。

尽管“民工荒”的出现尚不能表明中国劳动力供给的全面紧张，但是这至少说明劳动力供给已经出现了结构性短缺。随着劳动力人口供给增速的大幅走低，我国劳动力人口已经逐步由无限供给过渡到有限供给，而且20世纪末我国高校大幅扩招直接导致了劳动力人口供给结构的失衡，另外考虑到制造业（特别是劳动密集型产业）向中西部地区的不断转移，东部沿海地区以“民工荒”为代表的低端劳动力供求矛盾就显得更为突出。

对于享受人口红利的中国经济而言，“刘易斯”拐点的到来只是时间问题，尽管通过对劳动力人口结构的合理安排，人口红利并不会在“刘易斯”拐点后立刻终结，但是在逐步接近并最终跨过“刘易斯”拐点之后，劳动力资源必将走上价值重估之路，劳动力将真正被当做一种稀缺资源。

既然人既是生产者也是消费者，那么人口红利和“刘易斯”拐点实质上就是源于人类“消费者”和“生产者”属性的博弈，当一个经济体其自身的抚养比处于趋势性下降时，该经济体本身的“生产者”属性将占据主导地位，积累财富成为这一阶段的主要特征，政府、企业以及居民的储蓄率均保持较高水平，然而随着人口结构的转变，“消费者”属性将逐步占据主体地位，此时经济体各部类储蓄率的回落则成为必然。由此我们认为，尽管国家政策在消费升级和产业升级的进程中有着举足轻重的作用，但是人口结构的变动则是推进消费升级和产业升级的内源动力。

交易员　　①鉴于铜价已经非常低 对于产业升级，我们建议投资者关注七大新兴产业中的高端装备制造和新材料，而其中与节能环保和新兴信息产业发展密切相关的装备制造子行业则更加具备投资价值。对于消费升级，我们基于中国经济的二元特征，建议投资者关注生物医药、交通通讯、食品饮料和商业零售四个行业。