机械制造投资回归正常车辆需求稳定增长计划

机械制造：投资回归正常 车辆需求稳定增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

铁路投资今年见底，明年开始将恢复稳定增长我们预计动车组未来几年增长在20%左右，货车则在15－20%之间股价回落后估值优势再现，维持板块领先大市-B的投资评级报告摘要：

铁路投资今年见底，明年开始将恢复稳定增长。虽然今年基建投资仍有可能同比下降近15%，但我们判断，从今年开始基建投资已至正常区间，未来几年波动不会太大。铁路基建投资今年将是短期底部（预计2014年后才可能会明显再下一台阶），而车辆购臵及更新改造支出将稳中有升，因此我们预计铁路投资今年见底，明年开始将恢复稳定增长。与之相对应的是车辆支出在固定资产投资的占比将逐年上升，我们预计未来几年将稳定在25%左右，随后有可能进一步回归至 0%以上。

过度依赖使人懒惰 车辆中长期需求会维持较大，销量以稳定增长为主（相比基建而言）。在车辆占比上升的大环境中，由于去年上半年基数较高，我们认为基建相关的设备公司今年仍然处于需求下降过程中，相比而言，整车厂商的防御性更强（当前上市公司涉及的零部件市场化程度不高）。

动车组未来几年的增长也将明显放缓，增幅预计在20%左右。降速对动车组的需求量影响有限，但单位价格可能下降，因此未来 -4年动车组市场的需求金额降幅有可能在%之间（与之前预期相比）。就这一市场容量来看，动车组未来几年的增长也将明显放缓，增幅预计在20%左右；未来几年货车的需求增长在15－20%之间的可能性较大。今年可能有500公里以上的货运线完工，这将带来一定的新车需求 500辆左右，预计今年铁道部的货车招标量可能有10%的增量。后续随着高铁线的完善，既有线的重载改造也将逐步开始，因此预计未来几年铁道部对货车的需求量会保持稳定增长（虽然幅度不大）；虽然去年企业自备车增长较快，但我们认为这一快速增长有其特殊性，主要是过去被压抑的需求得以释放，未来两年虽有可能增长，但增速会明显回落。

维持板块领先大市-B的投资评级。由于上市公司大部分还是以线上设备为主，并且前期股价回落较多，因此我们维持行业领先大市－B的投资评级。由于今年开始动车组与货车的增速差异将明显缩小，因此我们在原有建议关注品种（关注线上设备为主的中国北车、中国南车和时代新材）的基础上增加产品以货车为主且自备车竞争力较强的北方创业。结合股价及估值情况，个股评级方面我们上调时代新材至增持－A（估值较低），上调北方创业至增持－B（考虑到货车的增长以及资产注入的可能性），维持其它公司的投资评级不变（中国南车和中国北车为买入－B，晋西车轴和晋亿实业为中性－A）。

风险提示：铁道部招标低于预期；货车等的需求释放低于预期；出口市场的进展低于预期