国盛证券地方融资平台将继续压制银行业估值吗

国盛证券：地方融资平台将继续压制银行业估值水平 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

地方融资平台可以看作是4万亿元信贷刺激政策的副产品，但其根源在于地方政府负债机制转换与相对滞后的财政体制改革的矛盾。

刘明康在银监会第3季度分析会上透露，银监会之前公布的数据9.09万亿中有90%来自银行贷款，约为8.18万亿。这一数据与审计署公布的全国地方政府性债务中银行贷款为8.47万亿差距不大；所以我们更倾向于银监会和审计署的数据。

通过时间段对比，可以发现，全覆盖类地方融资平台贷款余额的占比逐渐提升，反映了地方融资平台贷款余额的结构正在发生积极改善。

涂国华早已有成熟的答案： 若整体不良贷款率提升至1.5%，不良贷款余额为0.77亿元小于目前贷款损失准备金余额，即贷款损失准备金余额可以应对不良贷款率的上升。

若整体不良贷款率上升至2%，不良贷款余额为1.02805亿元，与贷款损失准备金余额相差不大，贷款损失准备金余额基本可以应对不良贷款率的上升。

按照目前9万亿地方融资平台计算，我们预计全覆盖占比为65%，则其中的6.75亿不会违约，剩余25%中，假定一半的贷款为基本覆盖（50%），一半为完全无覆盖，则将有2.36万亿的坏账损失，这2.36万亿不是全部集中在1年到期，基本未来的年到期，我们分摊到3年，则每年为0.79万亿，加上已有的0.433亿不良贷款，得到估计值1.2233万亿，那么可以测算出地方融资平台贷款坏账侵蚀银行利润0.226万亿，约占利润总额的四分之一，但银行业不会出现系统性风险。

地方融资平台问题对中国商业银行和宏观经济的影响是可控的。但由于商业银行会承担一部分损失，未来一段时间内地方融资平台仍然是压制银行板块估值水平的一个很重要的因素。