天相投顾月物价数据点评低于市场预覆盖

天相投顾：1月物价数据点评 CPI低于市场预期 通胀压力有所缓解 类别： 机构： 研究员：

没有北风 [摘要]

2011年1月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。CPI数据基本符合我们的预期，而明显低于此前市场的预期。权数调整对本月CPI数据的影响是：同比数据增加0.024个百分点，而不是此前媒体报道的“减少0.3个百分点”。

CPI低于市场预期并不是由权重调整所致。

2010年下半年以来食品价格上涨推动CPI快速上升，这可能造成市场和政府部门对于通胀形势的错误判断。正如天相投顾董事长林义相先生1月28日在中国证券报发表的文章所阐述的，“以CPI衡量的物价上涨不是理论意义上的通胀……在农产品食品价格快速上涨的时候，以现行的CPI来衡量通胀率，不可避免地导致对于通胀问题的夸大，并很有可能导致过于严厉的紧缩政策”。CPI低于预期表明，市场可能对今年的通胀预期作出修正，对于货币政策的预期也可能发生相应变化，建议关注由此带来的投资机会。预计2月CPI同比涨幅回落至4.4%，维持全年CPI累计涨幅4％左右的预测。

全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.6%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，环比上涨0.9%。PPI略高于我们的预期。PPI涨幅的扩大在很大程度上受国际大宗商品价格上涨推动所致。预计2011年大宗商品价格呈现温和上涨的趋势，推动国内物价上涨的压力也比较温和。

据国家统计局公布，2011年1月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨10.3%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，非食品价格上涨2.6%；涨幅比上月扩大0.5个百分点。CPI数据基本符合我们的预期，而明显低于此前市场的预期。

国家统计局根据2010年全国城乡居民家庭消费支出调查数据和有关部门调查数据，对权数构成进行了相应调整。其中，居住提高4.22个百分点，食品降低2.21个百分点，烟酒降低0.51个百分点，衣着降低0.49个百分点，家庭设备用品及维修服务降低0.36个百分点，医疗保健和个人用品降低0.36个百分点，交通和通信降低0.05个百分点，娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。权数调整对本月CPI数据的影响是：同比数据增加0.024个百分点，而不是此前媒体报道的“减少0.3个百分点”。可见CPI低于市场预期并不是由权重调整所导致的。

2010年下半年以来食品价格上涨推动CPI快速上升，这可能造成市场和政府部门对于通胀形势的错误判断。正如天相投顾董事长林义相先生2011年1月28日在中国证券报发表的文章《清醒认识CPI设计缺陷，采取结构性政策控物价》所阐述的，“以CPI衡量的物价上涨不是理论意义上的通胀……在农产品食品价格快速上涨的时候，以现行的CPI来衡量通胀率，不可避免地导致对于通胀问题的夸大，并很有可能导致过于严厉的紧缩政策”。CPI低于市场预期表明，市场可能对今年的通胀预期作出修正，对于货币政策的预期（例如加息次数、信贷控制的程度）也可能发生相应变化，建议关注由此带来的投资机会。