川财证券是时候认真考虑美联储缩表了了

南宁新建商品房成交面积310万平方米 川财证券：是时候认真考虑美联储缩表了 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件8月4日美国劳工部公布了7月非农就业数据：新增非农就业人数为20.9万人，高于市场预期的18万人，前值被上修至23.1万人；U3失业率4.3%，前值4.4%，创下16年新低；U6不充分就业率8.6%，与前值持平；劳动参与率从上月的62.8%上升至62.9%。平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨2.5%，均高于前值环比0.2%、同比2.4%的涨幅，环比增速创下近5个月来的新高；平均周工时34.5小时，与前值持平。

点评美联储的下一步货币政策举措很可能是缩表，而非加息。美国7月非农就业数据远超市场预期，表明美国劳动力市场依然强劲。由于就业是美联储制订货币政策的关键参考变量，因此坚实的就业数据将为美联储按照其设定的路径实现货币政策正常化提供有力的支撑。不过美国7月ISM制造业PMI（56.3）数据低于预期（56.5），且明显弱于前值（57.8），另外PMI数据10个调查分项中有7个环比出现下滑，美国经济领先指标显示美国经济虽然依然处于扩张周期，但至少短期经济增长动能出现了一定程度的放缓。加之美联储在本轮加息周期中已经加息四次，基准利率上调了100个基点，因此美联储货币政策的下一步举措很可能是缩表，而非加息。对此，美联储主席耶伦可能将在8月24－26日（美国当地时间）2017年杰克逊霍尔全球央行年会上做出指引。

全球流动性短期仍将保持相对宽松。7月美国、日本和欧洲等全球主要经济体都维持货币政策现状不变，8月第一周澳大利亚和英国央行也双双保持货币政策不变，并没有采取进一步的紧缩措施，叠加美元近期走弱，因此全球流动性短期仍将保持相对宽松。这种状况为国内落实全国金融工作会议安排、金融去杠杆提供了颇为有利的外部环境。而金融去杠杆的进一步深入推进有可能造成国内市场流动性出现临时性的紧张，收益率短期内有冲高然后再回落的可能。考虑到最近7周A股连续上涨，因此股市短期可能面临调整风险。

风险提示市场对美联储推进货币政策正常化进程的预期不足。