商业零售超市行业整合加速集中度提升荐股物业

商业零售：超市行业整合加速集中度提升 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

市场震荡上行，商贸板块表现居后。上周市场震荡上行，上证综指最终收于 558.1 点，周涨幅2.01％。沪深 00及中小板表现优于上证综指、创业板表现不及上证综指。截至周五（1月26日）收盘，沪深 00指数收于4 81. 点，本周涨幅2.24%；上证综指收于 558.1 点，周涨幅2.01％；创业板收于1816.8点，周跌5.1 %；中小板收于7675.4点，周涨幅1.52%。行业板块方面，商业贸易表现一般，处于中下游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.45%，低于沪深 00指数0.79%。一般零售子板块表现优于行业整体，周涨幅2.17%，低于沪深 00指数0.06%；专业零售子板块周涨幅为1.01%，低于沪深 00指数1.2 %。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第18。

永辉腾讯联手投资家乐福中国，超市行业整合加速集中度提升。上周永辉、腾讯就家乐福中国的或有投资与家乐福达成股权投资意向，家乐福作为中国超市行业第三大企业，三方此次投资合作将推动超市行业加速整合，市场集中度进一步提升。同时，永辉、腾讯、家乐福将在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作。永辉自身拥有强供应链优势，尤其在生鲜品类方面拥有丰富的运营经验，家乐福作为全球领先的零售企业，在食品零售领域具有标杆性地位，在中国区一二线城市也占据了很大的市场，再加之腾讯先进的数字和技术专长，三方将形成优势互补，从而有望产生较好的合作效果。

超市板块，持续推荐高确定性成长龙头，永辉超市。成长空间方面，过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，目前基本没有可以匹敌的竞争对手，永辉已经成功进入全国20个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从2016年开始进入营收中速增长，净利润高速增长的周期，2017年三季度单季营收增长19.95%，单季归母净利润增长1 1.25%，上半年营收增长15.49%，归母净利润增长57.57%，收入和净利润均呈现逐季加速的情形，符合我们于一季度末的判断。我们判断，随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广，公司的营收和利润仍将持续提升。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。

国际油价逼近百元大关析高烧六因 王府井当前PB1.8倍，18年PE15倍，公司过去 年积极展店，新店占比达到 0%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改，去年四季度开始进入业绩拐点，前三季度业绩增长超预期。天虹股份18年PE14倍，PB2.5倍，公司过去几年进行了积极的业态调整和创新，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，目前储备项目较多，未来 年展店有望加速，公司设立市场化股票增持计划，采用资管计划购买公司股票，将充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显了公司对未来发展的信心，公司前三季度增长同样超市场预期。