国金证券洪灾对粮价影响大但不改通胀型走吧

国金证券：洪灾对粮价影响大 但不改通胀V型走势 类别： 机构： 研究员：

转移频繁 [摘要]

基本结论：

6月30日以来，长江中下游沿江等地区出现入汛以来最强降雨过程，截至7月3日已经造成浙江、安徽等7省市总计710千公顷的农作物受灾。洪涝对于国民经济最为显著且直接的影响即反映在农业上，由此产生的对于通胀的影响引起了广泛关注。

我们认为本次洪涝灾害可能引起粮食价格上涨，并造成通胀上行压力，但预计总体影响不大，3季度通胀仍将下行，4季度企稳温和回升，全年不改V型走势。主要是由于多项因素有效烫平了此次洪涝对于通胀的推升作用，如放储政策对冲粮食减产，货币政策与通胀相关性下降，CPI食品类权重的下调等，特别是蔬菜生长周期短以及高基数下猪肉消费淡季有效平衡了供给端收缩对通胀的影响。

1、本轮洪涝灾害与1998年可比性更强：受灾程度较为相似，且都处在相对通缩环境；1998年GDP和CPI双下行；而2010年洪灾时经济和CPI双上行；本次为经济下行，CPI下行且通胀压力不大。

2、洪涝影响通胀的主要渠道：市场供需关系与成本端被动提升，其中对于粮食、蔬菜和禽畜类的影响较为突出。

3、预计本次洪涝对于农产品价格的影响主要表现为主粮与蔬菜存不确定性，猪肉价格因基数效应和消费淡季，涨幅仍以收窄为主。借鉴98年经验，夏粮减产可能导致粮价上涨幅度较大，但放储一定程度上可以对冲；整体食品价格受影响不大。

4、本次洪涝形成通胀的上行压力，但CPI受到多重因素影响，结合当前宏观背景，我们判断其他因素（放储、与货币供应相关性下降、食品权重降低等）将一定程度上烫平洪灾对供给端的影响，因此通胀预期可能难以转化为显著的实际通胀，不改变全年通胀走势。