川财证券油价尚未触底物业

川财证券：油价尚未触底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：本期报告精译的是KKR2016年3月的宏观报告1.油价很难在短期触底。（1）过去30年四次石油大熊市的历史表明，油价总是在全球石油库存触顶的时候触底，甚至可能像2009年那样油价在库存触顶之后继续跌几个月。投资者需要密切关注的一个指标是全球石油库存；（2）目前全球每天的供给比需求高1.9％，因此库存几乎肯定将继续上升。

多次咨询后 2.石油是大宗商品，大宗商品的价格通常在供给过剩消除的时候触底。（1）金融资产的价格会在市场对未来的预期过于悲观且估值过于便宜的时候触底；（2）石油不是金融资产，因此石油熊市何时结束更多的取决于时间，而不是价格。

3.石油市场可能将在2016年第三季度恢复供需平衡，有两个前提。（1）欧佩克、伊朗、伊拉克和俄罗斯遵守冻产协议保持产量不变；（2）美国每天的产油量减少50万桶；（3）这两个前提得到满足的难度较大，如果伊朗一个国家每天增产50万桶市场恢复平衡都会被推迟到第四季度；（4）美国石油产量的变数更大，因为前几年做出的重大投资今后两年将陆续投产，并且美国现在的钻井数量是400，历史经验显示在这一水平美国石油产量增长通常会持平，而不是下降。

4.假如油价创出新低，全球金融市场势必将经历新一轮动荡。不过，届时的新低很可能将是油价真正的底部，石油将完成最后一跌，相应地与大宗商品有关的不确定性将基本消除。