广发证券月经济数据没有看上去那么差覆盖

广发证券：7月经济数据没有看上去那么差 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

考虑工作日效应、环保督察等影响，7月工业数据其实不算差。

7月工业增加值环比增长0.52%，略高于6月的0.5%，处4个月以来的高位。同比增长6.0%，较6月放缓0.2个点，持平于4月和5月。

必须指出的是数据包含一定的工作日效应。2016年7月的工作日是少有的21天，去年同期是23天，很罕见地少两天。从历史数据来看，工作日效应是存在的；2008年闰年影响2009年月工业增加值数据时，统计局就曾技术性地指出这一问题。

充分调动真实再现、动画演绎、音乐烘托的各种技法 工作日效应对于行业分布的影响并非是均匀的，部分行业（主要是重工业类和公用事业类）是基本不停机器的，一般采用倒班和轮休的方式，工作日的影响就小；部分行业周六日不生产，工作日影响就大。

所以我们可以看到，类似于发电（比上月加快5.1个点）、粗钢（比上月加快0.9个点）、原煤（比上月加快3.5个点）、有色（比上月加快1.9个点）等重工业产品产量还可以，轻工业类应该受工作日影响比较大（统计局2014年起不再公布重工业和轻工业口径的数据）。

同时，从7月12日起，第一批中央环境保护督察组分别进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8省区进行为期一个月左右的环保督察，其中一些高耗能、高污染行业应都处于停工期，影响比较显著的是水泥、化工等行业，这也对工业数据产生了一定影响。

如果是还原工作日效应，扣除环保督察一次性影响，则7月工业表现应该小幅好于6月。这一点才和PMI、高频数据（我们观测高频数据更多是日均）以及工业品价格的表现吻合。

固定资产投资仍在趋势性下行，但下行背后有几点特殊原因。

固定资产投资完成额同比8.1%，较上月大幅下行0.9个点；单月增速只有3.9%。