渤海证券又近估值涅磐时年下半年吗

渤海证券：又近估值涅磐时——2010年下半年A股估值策略报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2010年下半年A股市场静态PE倍上证指数核心区间为点从股票市场估值自身特点来看，不论从国际市场估值的横向比较，还是A股历史估值的纵向比较，目前A股估值都已经运行至合理偏低的区域。

从M1增速、CPI-PPI的差值、国债收益率等影响估值的因素来看，目前A股虽然缺乏流动性的强力支撑，但也已经逐渐进入具有中长期投资价值的底部区域。

从股票市场估值自身特点来看，不论从国际市场估值的横向比较，还是A股历史估值的纵向比较，目前A股估值都已经运行至合理偏低的区域。

从M1增速、CPI-PPI的差值、国债收益率等影响估值的因素来看，目前A股虽然缺乏流动性的强力支撑，但也已经逐渐进入具有中长期投资价值的底部区域。

在国内外经济环境不确定性以及流动性趋势回落的压力下，市场难于出现较大的单边上升趋势。在上有压力、下有支持的环境下，A股市场下半年仍可能维持大幅震荡的格局。

“我第一次设计的是一种响铃报警器 但是伴随下半年通胀预期逐渐缓和，流动性出现阶段性由紧转松以及目前A股估值在底部区域受到的有力支持，处于震荡格局中的A股市场很大可能在下半年筑底之后出现斜率较缓的震荡攀升走势。再结合目前A股运行趋势与大萧条后期道琼斯指数运行趋势的较高拟合程度来看，这种趋势可以得到印证。

综合上述分析，在2010年盈利增长中性预期的假设基础上，我们判断下半年上证指数对应估值底的点位大约在2300点左右，通过模型进一步测算上证指数下半年运行的核心区间将会在点之间。