川财证券油价下跌助增长暂时企稳哈

川财证券：油价下跌助增长暂时企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点2014年实际GDP同比增长7.4%，其中四季度GDP同比增长7.3%，略超市场预期0.1个百分点。油价下跌带来贸易条件改善以及消费减税效应是增长超预期的主因。

对党性修养、服务群众、创争热情、模范带头、履岗践诺等方面进行点评。坚持党支部书记“一把手”点评 油价下跌助工业增长超预期，但后续受产能和库存制约增速下滑压力仍然很大。12月工业增加值同比增长7.9%，高于市场7.5%的一致预期。

下半年以来油价下跌的累积效应带动贸易条件改善促成12月出口交货值反弹，是工业增速超预期的主因。然而，后续工业增长仍受产能和库存去化双重压力，产出缺口拖累产能利用率走低意味工业企业去产能仍将延续；PPI价格继续走低表明工业企业库存去化压力仍然很大。中观层面，6大发电集团耗煤量增速重新回落也佐证工业企业内生增长动力仍然不强。

多因素利好消费止跌企稳。12月社会消费品零售同比增长11.9%，较前月回升0.2个百分点。下半年股市好转，财富效应改善消费者对未来收入预期，从而增加即期消费，表现为耐用消费品增速好于行业总体水平，通信电子消费表现抢眼。此外，下半年油价下跌的“减税效应”开始显现，消费成本下降也有助于消费增速企稳。最后，12月房地产销量持续回暖带动了住房相关消费建筑类、家电消费增速回升。

基建仍是对冲房地产投资下滑的主要抓手，制造业投资受出口带动暂时企稳。12月固定资产投资累计增长15.7%，较前月下滑0.1个百分点。

其中房地产投资下滑幅度有所扩大，但基建投资的20%以上的高增长以及制造业投资企稳避免了投资加速下滑。资金来源仍是短期困扰房地产投资的掣肘，但随着房地产销量回升带来按揭贷款增速好转，资金的拖累有望减轻，从而有助于后续地产投资止跌。水、电、交运仍然是基建投资的重要发力点，12月投资增速均保持较高的水平。装备制造业也在油价下跌带来贸易条件改善的短时作用下整体止跌企稳。