长城证券谷雨微寒韬晦待时了

长城证券：谷雨微寒 韬晦待时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导致市场下跌的主要因素是雄安新区概念股的下跌与对金融监管趋严的担忧。我们认为二季度经济增速可能稍逊与一季度，盈利方面，PPI在3月份已经出现同比拐点，但是高位盘整的概率比掉头迅速下滑的概率大，二季度盈利还是具有持续性。流动性方面，受到金融去杠杆的持续影响，难言放松，我们维持谨慎乐观的态度。

上周上证指数下跌后盘整，周五收于3137.15点，周跌幅2.25%；创业板指数收于1839.01点，周跌幅2.57%，中小板指数收于6691.46点，周跌幅为1.23%。中信一级行业中，涨幅居前的是家电、食品饮料、医药，跌幅居前的是钢铁、国防军工、建材。

经济数据跟踪，投资消费均向好，一季度GDP或是全年高点。一季度投资恢复，尤其民间投资回升至9.2%，显示投资热情较好。而基建投资高达23.8%，依靠基建拉动上游产业态势明显。进入3月以来地产销售下滑，发电耗煤增速下降，叠加商品价格回落，一季度GDP可能是全年高点。今年未来是否能延续一季度的增长尚需观察。

流动性跟踪，短期资金面趋紧但无忧。公开市场操作方面，上周连续四日净投放。周一的MLF操作在对冲近两次到期量操作的基础上还有所增加。央行收短放长的意图还是比较明显的。

与两个死党一起庆祝自己的21岁生日 国内事件跟踪，银监会连续发文规范银行的业务。3月底以来，银监会连续发文，银行监管加码。各文件侧重点不同，但是可以看出监管层把去金融杠杆、防风险作为工作的重点。这次监管更多的是针对同业链条，存贷利差收窄的情况下，表外业务发展迅速，银行同业存单、同业理财规模急剧扩大。我们认为监管的加强对大银行的影响相对较小，而对小银行的影响相对较大，委外的规模将会减少。