长江证券退不退都不是主要的问题覆盖

长江证券：退不退 都不是主要的问题 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点QE规模缩减延后，对于国内市场影响有限近期市场的关注点在于中上游产品的价格和经济数据的证伪，以及经济的长期趋势和改革预期。而从流动性本身来看，由于QE规模缩减的确定性仍然较强，市场反而更加关注远期的流动性变化。由于市场关注远期QE的退出，预计短期国内没有可以参与的系统性机会。

解放军素以优良的作风和严明的纪律闻名于世 QE缩减带来什么？我们认为QE的退出，仍将令国内流动性转紧。而对比97年的台湾和日本，在周边国家出现债务危机的情况下，这种情况将会加剧，同时出口也可能会低于预期。当然，后一种情况是极端情况。

QE的利弊权衡QE的本意是配合泡沫的主动刺破，抵抗金融、经济风险，而在金融经济风险消除的情况下，QE继续推行导致的就可能使泡沫的扩大和杠杆的再度失控。

QE的负面影响可能主要来自两个方面，第一是持续宽松可能培养的又一次泡沫，第二则是对于储蓄的负面影响。由于其危害的存在，只要时机适合，就应迅速削减或退出。

美国的经济内生动力复苏——QE的长期化弊大于利随着资本形成瓶颈的消除，预计美国经济潜在增速将会上行。资本供给不足的问题将会得到解决。而经济潜在增速也将就此出现提升。在这样的判断下，我们基本可以认定美国经济增长的内生动力足以抵御政策退出的压力。虽然政策退出对于经济增长存在一定的负面影响，但是稳定增长的格局不会就此打破。

美国将会真正摆脱对于货币刺激的依赖。

附：QE和国内刺激路径的比较美国与中国刺激的道路并不相同：何解？世人皆知QE，却不知道QE之前，美国已经触发了去杠杆和去泡沫，而QE只是为了防止泡沫刺破后的金融和经济风险；中国的刺激路径则选择了另一个不同的道路，并没有在核心问题上有所建树。