渤海证券去杠杆远未结束流动性易紧难松了

一年后他们结婚了 渤海证券：去杠杆远未结束 流动性易紧难松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场利率有所上涨，截止周四，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.208%和2.397%，较上周同期分别回升5.7bp和1.9bp。

就外围环境而言，美国总统大选辩论落下帷幕，希拉里的胜算继续提升，这在一定程度上弱化了美联储加息的政治性压力，与此同时，褐皮书传达的信息则显示，对于美国经济前景判断的游移仍将继续制约美联储的加息决断，尽管如此，但是加力扩张的货币政策显然不是当下的调控选择。欧元区方面，欧央行议息会议并无新意，有关QE未来走向的决断被推迟到12月份，然而此前有关欧央行可能会缩减QE购买规模的传闻则至少表达了市场的担忧预期，面对负利率对欧洲银行体系的不断侵蚀，欧央行此前有关进一步QE加量的信心正在消退。正是对政策调控前景的担忧，10月以来美国和德国10年期国债收益率均现回升，其幅度分别为16bp和19bp。

就国内环境而言，面对人民币贬值预期的增强，国内货币宽松的约束条件有所强化，与此同时，国内经济在制造业投资反弹和房地产火热的推动下有所企稳，则降低了短期内对货币刺激的内在需求。

综上所述，一方面，全球流动性预期拐点已至，且人民币贬值压力持续存在，这成为国内宽松加力的重要约束；另一方面，解决经济增长乏力需要依赖于以改革为核心的供给侧调整，而非一味地对原有需求加以刺激，由此弱化了宽松货币刺激的内在需求，加之管理层对金融杠杆风险关注度的提升，国内流动性前景将易紧难松，受此影响货币市场利率中枢在阶段性提升后将继续保持高位运行，且仍存进一步上移的潜力。