国盛证券年政府工作报告信号的

国盛证券：2019年政府工作报告10信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2019年3月5日上午，《2019年政府工作报告》出炉（后文简称《报告》）。

通常以自己的节奏让角色做主线任务或打副本。而任务和副本通常有故事背景。RPG的玩法基本上可以分为战斗、探索、收集和养成这几类。无论是升级战士还是更新飞船 1、对困难的担忧进一步加大，政策总基调仍是强化底线思维和逆周期调控思维。

相较于去年，本次《报告》新增了要做好打硬仗的充分准备等表述，货币、财政和产业政策趋于放松且托底经济。

2、进一步弱化经济增速目标，但稳增长（6%以上）仍是硬要求。维持年度观点，我们预计，2019年GDP增速上半年将逐步回落、下半年走平，当季增速则不排除跌至6%，二季度压力最大。

3、工作重点发生变化，今年转为注重把握好三重关系（中美经贸摩擦、要在稳增长的基础上防风险以及更为市场化的监管方法），并首次将就业优先政策臵于宏观政策层面。

4、货币已然宽松，强调M2、社融增速应与名义GDP增速匹配，删掉中性但保留了总闸门的表述，我们预计：今年货币政策更注重相机抉择和逆周期调节，后续再降准和降息可期；2019年M2同比中枢在8.5%左右、但难破9%，社融增速2月有望回落、之后再企稳甚至回升。

5、积极的财政政策要加力提效，小幅调高赤字率水平，减免增值税、扩大地方专项债和稳基建是主抓手。

减税降费方面，全年减轻企业税费近2万亿元，而具体的减税方案则与我们去年9月的预判相接近。根据我们的测算，增值税减税规模约为6000亿，白电、化学制药、中药生产、白酒、化学原料、食品等行业有望最受益。

稳基建方面，我国基建投资的内涵逐步扩充。此外，《报告》从财政资金（提高专项债上限至2.15万亿）、民间资本（创新项目融资方式）、项目资本金（适当降低基建项目资本金比例）三方面扩充基建资金来源。

6、删去了坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位且再提房地产税，各地结构化、差异化、区域化放松仍然可期。

7、改革的重心发生转变，可重点关注国企改革、金融供给侧改革。维持我们前期判断，本轮金融供给侧改革将多样化增加金融供给（机构、产品、服务、制度）。

8、更加注重创新、新动能和科研技术产业化，可重点关注信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等为代表的硬科技，以及后续我国知识产权和专利有望加速资本化（可关注研发投入越高、专利越多、知识产权越多的公司）。

9、区域发展战略有所调整，突出了西部地区和长三角地区。本次《报告》对西部地区予以了重点关照，此外强调将长三角区域一体化发展上升为国家战略（第二次被正式提及），建议关注相关区域基建投资机会。

10、多措并举缓解小微企业困境，财政和货币双管齐下，大行对小微企业贷款要增长30%以上。相比于去年，《报告》从减税降费、设定小微企业贷款增速、结构性货币政策等方面加大了对小微企业的支持力度。

后附：重要指标一览、近三年报告对比、《报告》与中央经济工作会议对比。

风险提示：政策力度不及预期。