方正证券月或是今年经济增速的顶部吗

方正证券：8月或是今年经济增速的顶部 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

受外需回升和原材料补库存带动，8月工业增加值同比增速快速回升，高于市场平均预期的9.9%，季调环比增速的折年率达11.7%。

发电量同比增速快速回升，以发电量衡量的产出缺口转正，经济延续温和复苏走势。

分行业看，黑色金属加工业、电器机械制造业和电力热力生产供应业继续增速快速回升，是工业增加值增速回升的重要拉动力量；分产品看，钢材和发电量增速快速回升，其他产品增速回落。预计四季度外需温和回升和内需总体平稳，经济继续上行动力不足，同时考虑基数影响，工业增加值同比增速或将逐步小幅回落。

8月固定资产投资累计同比小幅回升0.2个百分点至20.3%，略好于我们20.2%的预期。固定资产投资增速的上升主要来自基建投资的拉动以及制造业投资增速的小幅回升，但房地产开发投资增速出现明显回落，累计增速由7月的20.5%降至19.3%，拖累了固定资产投资的上行力度。

按照国际可比口径计算 其中，制造业投资增速如预期出现小幅回升，主要还是基数效应所致。剔除基数影响来看，当月对工业生产拉动较大的黑色金属加工业投资增速却出现一定程度回落，对其生产回暖的持续性存在负面影响，另外有色金属加工业投资增速也有所下降。制造业投资内在扩张动力依然较弱，但基于未来基数走低，预计制造业投资增速短期可能将稳定在目前水平左右。

房地产投资超预期回落，其中新开工、施工以及竣工面积增速均出现回落。从商品房销售情况来看，销售面积当月增速有所下降，而百城房价显示年初以来房价增速较快，“量慢于价”亦对投资形成制约，对“金九银十”能否出现还需谨慎看待。8月基建投资在道路运输业与公共设施管理业的拉动下上涨力度加大，但未来高基数效应开始显现，压制增速上升空间。综合来看，我们认为未来固定投资增速向上力度承压。

8月社消零售总额要略好于我们及市场预期，实际增速也有所反弹，主要来自石油制品、家具家电等耐用消费品，以及纺织服装、化妆品等生活用品零售的拉动。而汽车销售增速则继续下降，金银珠宝销售增速也出现大幅回落，体育娱乐用品零售增速亦出现下降。鉴于去年9月的高基数影响，未来社会消费品零售总额增速可能会出现一定程度回调，但从环比来看，总体消费情况仍将较平稳。