电气设备新能源汽车中游盈利拐点之年荐股计划

电气设备：新能源汽车中游盈利拐点之年 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点新能源汽车：2018年中游盈利拐点之年，车型向高端化发展（1）车型升级趋势明确：新能源汽车5月销售10.2万辆，月累计销售 2.65万辆，同比增长1.4倍。前5月销量主要是过渡期A00级车抢装及插电混快速增长。1）销量节奏上，从乘用车5月合格证数据6.2万辆，销量9.2万辆；月乘用车合格证数据与销量数据基本吻合，表明车企5月处于去库存减缓生产阶段；由此预期6月份A00级车销量将在前期抢装透支消费下，下滑概率较大；7月销量或将企稳；而下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型，例如比亚迪元 60EV补贴后售价逼近传统燃油车）、商用车将接捧销量，此外面临2019年补贴再退坡，Q4将持续抢装。

再把经冷冻冷藏的禽产品销售出去。”廖志欢说。据悉 2)销量结构上，车型全面升级，A0级车型占比提升。随着主机厂新车型陆续推出，譬如吉利帝豪GSE（紧凑型SUV，补贴后售价11.98万起）、比亚迪元 60（8万元）等高性价比车型，拉动消费者需求。

（2）行业排产正发生积极变化，关注Q 行业订单加速高增。从月锂电中游出货量看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。从行业中游排产看，大的材料厂商6月出货量环比增长约20%上下，整体好于预期；2)2019年补贴继续退坡下，18年Q4仍是抢装窗口期，锂电中游排产将于Q 逐渐进入旺季，中游业绩将逐季转好。

（ ）2018年中游盈利拐点，2019年锂电中游盈利望高增。我们对锂电池及材料细分环节未来 年盈利弹性进行推演测算，判断2018年锂电中游盈利拐点，2019年将实现高速增长。1）市场规模角度，2018年动力电池系统市场规模价值量由负转正；2）从2018年毛利额同比增速排序：负极>三元正极>碳酸锂>隔膜>电解液>6F，只有三元正极、负极、碳酸锂保持较好增长;但在2019年，中游环节实现全面盈利同比正增长，其中三元正极、负极、电解液的毛利额增速将保持高增长。其次，中游技术门槛较高；第三，消费属性下新能源车不会走低价低端模式恶性循环中，重质量发展是趋势。第四，中国已经形成了最为完善的中游动力锂电产业链集群，在技术、成本上已经具备全球竞争力。（详细测算，请参考中期策略报告）（4）投资建议：在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下，整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变，关注行业结构性变化。