方正证券月进口反弹超预期贸易顺差继续扩的

方正证券：5月进口反弹超预期 贸易顺差继续扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关数据显示，5月份我国进出口总值3012.7亿美元，增长23.5%。

其中出口1571.6亿美元，增长19.4%；进口1441.1亿美元，增长28.4%。

当月贸易顺差130.5亿美元。

在出口商品中，前5个月，我国机电产品出口4077.1亿美元，增长20.9%。其中电器及电子产品出口1682.2亿美元，增长22.7%；机械设备出口1325.7亿美元，增长16.2%。同期，传统大宗商品出口平稳增长，其中服装512.9亿美元，增长23.1%；纺织品375.5亿美元，增长31.5%；鞋类151.3亿美元，增长21.7%。

在进口商品中，前5个月，我国铁矿砂进口2.8亿吨，增加8.1%；煤进口5688万吨，减少16.6%；大豆进口1941万吨，减少1%。此外，机电产品进口2973.1亿美元，增长20.6%；其中汽车进口38.8万辆，增长21.8%。

方证观点：

趋势上验证我们先前判断，出口增速回落，进口增速抬升，顺差小幅扩大。进出口总额以及出口情况略低于预期，进口同比增速超出预期较多。

出口增速继续回落的原因有二：其一，5月全球经济表现欠佳，导致外部需求减少。其二，日本地震导致的供应链中断，直接影响到国内出口减少。

进口反弹超预期的原因，其根本还在于国内还存在一定的需求潜力，无论是生产需求还是消费需求，钢材以及汽车及汽车底盘的进口增速的反弹也支持此结论。同时结合中汽协公布的5月国内汽车产销同比增幅大幅下滑的数据分析，我们认为汽车进口的大幅反弹除源于需求的旺盛外，还受到了国内尤其是北京的汽车摇号限购等政策对汽车消费挤出效应的影响。

对于后期走势，我们判断进出口整体将恢复常态，出口增速回升，维持在20%左右的平均水平，进口增速将继续快于出口，全年呈现小幅顺差状态。

笼罩着我们；附着其身的服装就像是微笑半开的花朵 今日海关总署公布了5月份中国进出口情况，我们分析如下：

从趋势上看，验证我们先前判断，出口增速回落，进口增速抬升，顺差小幅扩大。从具体数据看，进出口总额以及出口情况略低于预期，而进口同比增速超出方正预测（23.42%）以及市场一致预期（22%）较多，同时也就导致了贸易顺差实际值略低于市场一致预期（193亿美元）。

出口增速继续回落的原因，我们认为主要有二：其一，5月全球经济表现欠佳，导致外部需求减少。美国国内受到自然灾害以及日本供应链受影响的冲击，就业市场再度疲软，对复苏中的经济造成一定的影响；欧元区在欧债危机的拖累下，分化持续，小猪国增长乏力、通胀高企矛盾突出。

其二，日本地震导致的供应链中断，直接影响到国内出口减少。

图1：出口继续回落，进口超预期反弹图2：5月份汽车和钢材进口同比增速抬升数据来源：Wind,方正证券研究所数据来源：Wind,方正证券研究所进口反弹超预期的原因，我们认为其根本还在于国内还存在一定的需求潜力，无论是生产需求还是消费需求，从进口商品看，尽管5月钢材进口同比增速尚不及3月份的12.44%，但增幅较4月的6.33%扩大了近4个百分点。而汽车及汽车底盘的进口5月同比增速更是达到51.46%，我们认为汽车进口的大幅反弹除源于需求的旺盛外，结合中汽协公布的5月份国内汽车产销同比增幅大幅下滑的数据分析，说明国内尤其是北京的汽车摇号限购等政策对国内汽车消费存在明显的挤出效应。

5月贸易顺差继续延续上个月的扩大趋势，但增幅在出口略低于预期，进口高于预期的作用下缩小。

对于后期走势，我们判断进出口整体将恢复常态，出口增速回升，维持在20%左右的平均水平，这主要是基于全球市场尤其是美国市场的复苏将好转以及日本地震冲击在减弱同时重建的拉动效应将显现。进口增速将继续快于出口，全年呈现小幅顺差状态。