日常消费品把握白酒估值回升关注大众食品了

日常消费品：把握白酒估值回升关注大众食品 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：受相对估值高企、经济增速下滑波及食品饮料业绩不如预期以及蒙牛致癌物等食品安全事件的影响，2011年11月底以来食品饮料出现大幅调整，以上因素对食品饮料的压制在2012年春季仍存在，所以我们给予食品饮料春季“同步大市”的评级，但中长期仍维持年度投资策略报告观点“强于大市”的评级。

投资要点：

相对估值高抛压沉重：2011年11月底以来食品饮料出现较大幅度的调整，虽然其估值有所回落，但是相对估值仍高企；此外，基金配置比例大，使得有相对超额收益的食品饮料抛压沉重。

把握白酒估值回升的投资机会：随着2012年经济增速将进一步回落，市场对2012年白酒行业增速下滑的担忧，恐难延续2011年高增长态势，这将抑制白酒行业估值的提升。经过前期的大幅下跌，目前白酒行业估值并不高，已接近2008年历史低位水平，如果按2012年平移，其估值优势更明显，其中一线白酒估值在1 -16倍，处于历史低位，极具吸引力，二线白酒估值也开始显现，随着2011年报和2012年一季报公布之后，白酒行业的估值有望触底回升；另外，由于2011年1季度白酒行业高收入基数，估计2012年1季度营业收入增速有放缓的趋势及造成其业绩增速下滑，在2012年1季度白酒行业估值回升可能不及A股市场其他板块的回升力度，但是投资者仍可把握白酒估值回升的投资机会。

大众食品投资策略：随着通胀预期逐步减弱，原材料价格有望回落，届时有利于盈利预期的改善，从而给大众食品带来投资机会。从以下三方面进行选股：一是原材料价格回落带来的毛利率提升，如猪肉价格春节过后有望回落有助于提升肉制品加工的毛利率水平；二是产品溢价能力较强的企业，具有品牌规模的伊利股份和双汇发展具有较强的产品溢价能力，如元旦起，伊利股份对部分产品进行提价；三是有其他催化因素：双汇发展一季度有望完成资产重组事项，伊利股份完成增资扩大产能事项等。

厄方突然翻脸全盘毁约 风险提示：国内经济增速下滑导致行业消费增速低于预期；原材料价格持续上涨；食品安全问题。