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透过存准率下调看几个拐点和意外

对于国内跌跌不休的股市而言，存款准备金率的下调或许也是股市一个拐点，这个拐点从某种意义而言进一步确认了中国股市政策底的接近或来临。

这一次，央行的决定比市场预期的时间提前了不少。而这种时间的提前也从另一侧面反映了几个拐点和意外的到来。

11月30日晚间，央行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行的这次下调存款准备金率，不仅进一步确认了国内相关政策适调微调的基调，也成为货币政策由从紧到适度放松的一个拐点。这一拐点表明近两年时间存款准备金率上调趋势的结束，同时也开启了存款准备金率在未来一段时期下调的趋势空间。

在此之前，2008年全球金融危机发生时，存款准备金率有过三次连续下调，最后一次下调是在2008年12月25日。之后，存款准备金率转为上调的趋势，货币政策也在2010年由 宽松 走向 稳健 。在这期间，央行在2010年和2011年连续12次上调存款准备金率，其中2011年上半年6次上调存款准备金率。

对于国内跌跌不休的股市而言，存款准备金率的下调或许也是股市一个拐点，这个拐点从某种意义而言进一步确认了中国股市政策底的接近或来临。也还是11月30日，国内A股发生大跌，沪深两市跌幅均超过3%，沪综指一度跌至前期创出的新低2300点附近，B股指数午后一度暴跌逾7%，市场陷入一片恐慌之中。而在晚间央行的消息发布后，欧洲股市瞬间直线拉升超过1%。市场预期12月1日的中国股市会强劲反弹。如果说此前汇金增持国内银行股及中投在香港接手外资行抛售的建行股份，已经预示某种 救市 的意味，此次存款准备金率的下调则在更宏观的货币政策基调上预示了某些拐点。

然而这个拐点并不一定就是现在，因为这个提前到来的下调与欧债危机恶化形势的意外扩大与蔓延也密不可分。更重要的是，更多的意外正在欧洲各国发生，比如同样是在11月30日，英国超过20个大型工会组织将举行全英联合大罢工，参加人数将达到200万人，这将是1979年之后最大规模的工会行动。此前的10月5日，希腊国营和私营部门员工举行24小时总罢工;10月21日，罗马，意大利劳工总联盟秘书长苏珊娜 卡穆索参加罢工游行，抗议政府的紧缩政策;11月16日，西班牙巴塞罗那，示威者抗议公共卫生经费减少;11月24日，葡萄牙两个主要工会当日组织全国罢工，抗议政府为获取外部援助而紧缩财政。以上欧洲各国持续的罢工与全国性罢工，对于正深处欧债危机影响下的欧洲各国的经济复苏与增长必然产生严重影响，这一日益增多扩大的意外事件的发生将对欧洲股市产生重大负面影响，中国股市同样也将长期深受其影响。

经济现象方面的一些拐点与意外同样也成为存款准备金率提前下调的理由，比如汇丰银行11月24日发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)，初值为48，再度跌破了50的 荣枯线 ，创32个月以来的新低数据，加上国内经济增速也正逐步回落，中小微企业借贷困难，国内银行信贷额度紧张已经持续数月。因此，此次下调存款准备金率也可能代表未来流动性趋势的某种拐点。

意外的数据同样表现在外汇占款的骤降，数据表明，外汇占款余额10月末较9月末下降248.92亿元，出现2008年1月以来的首次负增长。在当前资本出现外流的情况下，外汇占款的减少与降低在未来一段时期或许仍会持续，这也给未来继续下调存款准备金率提供了空间。

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