国金证券有平滑促降准牛

它在近地轨道成功展开一个小帆 国金证券：有平滑 促降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：11月出口-6.8%（10月-6.9%），进口-8.7%（10月-18.8%），顺差541亿美元（10月616.4亿美元）。

基本结论本月贸易数据呈现出口较低、进口回升、贸易顺差高位缩窄特征。本月出口保持低增长、弱于可比邻国；而进口回升10个百分点，一方面是低基数效应（3个百分点）和价格效应导致，大宗商品价格处于历史低位；另一方面，我们推测整体贸易数据，可能存在月度技术性平滑。

顺差的高低影响汇率与资本流动的预期稳定，10月为入篮关键月份，PMI、外汇储备等数据均较为理想，因此出现10月高顺差、低进口，11月顺差降低、进口回升情况；与可比邻国比较，10月、11月存在显著的月度差异，而趋势接近。

出口方面，本月对主要国家延续负增长，但对东盟回升较为明显（+8.4至-2.5%），对美国、欧盟、日本跌幅小幅扩大，对香港出口好转主因低基数；趋势增速水平看，对美国、东盟表现最好且保持正增长（累计：对美4.1%、对东盟3%）；贸易方式方面，一般贸易负增长轻微扩大，加工贸易大幅下滑、延续深度负增长；产品结构上看，机电、高新延续小幅负增长，劳动密集型产品维持深度负增长，钢材出口方面，量逐月下滑至负增长，价深度负增长且跌幅扩大。