川财证券年内通胀高点或已出现了

川财证券：年内通胀高点或已出现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件国家统计局10月16日发布数据显示，2018年9月份，CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%；中国8月PPI同比涨3.6%，为连续第二个月下滑，预期上涨3.5%，前值4.1%，环比上涨0.6%。

点评食品项持续走高，但涨幅或将收窄。9月份食品烟酒价格同比上涨3.6%，影响CPI上涨0.69个百分点。其中，鲜菜价格环比上涨9.8%，涨幅高位提升；鲜果价格上涨6.4%，较上月大幅提升；猪肉和鸡蛋价格分别上涨3.7%和2.2%，涨幅有所下降，共计影响CPI上涨约0.10个百分点。今年夏秋之交部分地区出现了台风、强降雨等极端天气，冲高了当地的蔬菜价格，从而拉高CPI鲜菜项。

而从高频指标来看，十月前两周的前海农产品批发价格指数：蔬菜的环比增速为2.92%，远低于8、9两月的环比增速，10月份蔬菜价格对CPI的拉动作用或将削弱。与此同时，受中秋和国庆假期的影响，9月猪肉价格仍保持同比上涨，但非洲猪瘟对猪价的影响有所削弱，CPI猪肉项涨幅收窄，且从10月份的高频数据来看，猪肉项的涨幅或将继续收窄。

油价上涨带动交通项持续走高，旅游项环比下降。非食品项的七大类价格同比均上涨，环比除其他用品和服务均上涨。其中，交通工具用燃料同比上涨20.8%，从而拉动交通和通信项CPI同比上涨2.8%。根据我们的测算，交通工具用燃料的价格指数与柴油零售价拟合度较高，受主要原油出口国减产等因素的负面作用，油价或将持续高位震荡，交通与通信项仍将是非食品项超预期上行的主要风险点。与此同时，受秋装上市、房租价格上涨等因素的影响，衣着、居住两个分项分别同比上涨1.2%和2.6%。另外，暑期过后旅游人数逐渐减少，且近期旅游整体走弱，旅游项9月份环比下降3.5%。

Android（安卓）会成为苹果帝国的终结者吗？ PPI涨幅持续回落，基建反弹力度有限。9月份PPI同比上涨3.6%，增速较前值下降0.5个百分点。在主要行业中，非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业的同比增速均有不同程度的回落，黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨7.2%，回落2.3个百分点。截至9月末，地方专项债的额度已基本用完，进入四季度后地方债发行节奏将有所放缓，而专项债仍以土地储备债为主，加之城投债净融资额走低，基建投资增速或将随年末财政投放加大而从目前低位水平企稳，反弹力度有限。同时，宽货币政策仍未带动社融数据走强。我们认为，四季度PPI上行动力不足，同比增速或将继续小幅回落。

风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。