顺鑫农业牛二带来的价值回归

说起顺鑫农业这只个股，就感觉是一个搞种植业或者农产品加工之类的农业股，但其实顺鑫农业是只白酒股，说到他的主营可是全国闻名的牛栏山二锅头，深受老北京的喜爱。说白酒龙头其实不太准确，准确的来说是低端白酒龙头。

顺鑫白酒板块在过去十几年呈现快速增长，2000年顺鑫刚上市时候，白酒板块仅有25亿的规模，上市后收入一度缩小到十几亿，后逐年增长，到2017年白酒板块实现销售收入64.5亿元，其中下半年增长约48%，相比于上半年明显提速。

2017年下半年公司白酒业务发展环比改善，在名酒普遍涨价趋势下，公司核心产品牛栏山系列于11月进行整体调价，均价提高幅度在3%-4%，且后续渠道接受库良好。从白酒板块的收入规模来看，顺鑫农业位于茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡酒之后，排在全国第六。

顺鑫农业的低端白酒在大北京区域占据绝对优势，早在2013年，在全国范围内具有品牌影响力与美誉度的“牛栏山”已经开始了区域扩张之路，运用“普通推广+免费陈列”的营销手段，主要发力三四线城市市场， 2017年继续深耕全国市场，推进泛全国化市场布局，实现外埠市场销售收入占比稳步提升。目前，公司已经在河北、内蒙、江苏等18个省级区域形成亿元级市场。

仅看白酒板块，以目前白酒板块的估值水平来看，至少可以给予150亿的估值，但是因为公司目前业务较杂，其中肉类加工也是占比较大，对于总体利润基本不会有负面影响。而水利建筑、房地产、农贸批发市场等业务对于公司而言更多的是负担，其中房地产业务负债规模大更是给公司带来较大财务费用压力，因此多元化业务格局使得公司净利率长期处在较低水平。近年来随着集团逐步明确，在公司对未来的展望中明确未来要聚焦酒和肉，并决定对非酒肉主业进行剥离。

未来非主营业务能够逐渐剥离，公司的整体盈利能力将得到很大的提升。随着未来国企改革的深入，依托牛二的口碑，老牌国企有望焕发新的生命力。

第一个是品牌优势，低端性价比之王，说起二锅头，人家第一个想到的就是牛栏山二锅头 。

第二个是性价比优势，牛栏山产品以陈酿和百年两大系列为主，低端产品主要包括白牛二（42 度陈酿）、精制陈酿、珍品陈酿，价格基本在 50 元以下；在香型和品质上又胜过竞品，因此性价比很高。

第三个是渠道优势，渠道推力强，经销商普遍愿意代理并销售公司产品，而其中最关键的原因就是渠道利润丰厚，卖牛栏山的酒能保证经销商赚钱，而保证高渠道利润的主要原因是：利润空间充足 。低端产品靠成本优势，光瓶酒没有纸质包装，成本本身就很低，再加上实力经销商节省渠道费用，使得公司在价格设计上能够给渠道留下充足的利润空间。