华泰证券两会推进全面战略布局顶层设计有望吧

华泰证券：两会推进全面战略布局 顶层设计有望会后出台 -16 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一周宏观视角：

月15日，两会闭幕， 总理答问中，表示中国经济进入新常态，经济增速将在合理区间内运行，同时政府会加大定向调控的力度，采取合适的政策来稳定市场的长期预期，近几年未使用短期强刺激政策，因此政策的回旋余地较大。同时， 总理表示，中国虽然的确存在个案性的金融风险，但是可以守住不发生系统性、区域性金融风险。因为中国经济处于合理区间，且储蓄率较高，地方政府性债务70%以上是投资性的。中国银行的资本充足率较高，拨备覆盖面也较广，虽然不良贷款略有上升，但在世界上仍处于比较低的水平。另外，2015年存款保险制度即将出台，从而更好的降低企业资金杠杆率，让金融为实体经济服务。

周二（ 月10日），央行进行了 50亿元7天期逆回购操作，中标利率 .75%。周四（ 月12日），进行了250亿元7天期逆回购操作，中标利率 .75%。本周有11 0亿元逆回购到期，净回笼资金量为5 0亿元。

并调集100余名警力实施打击行动 核心政策看法：

经济预计二季度触底企稳。中国经济进入新常态，经济增长目标下调。在一季度的低迷基本符合我们预期，即经济在一季度会加速下滑，会在二季度初期逐步企稳，企稳的前提是货币和财政政策的进一步友好。我们一方面会观察到新政策的不断出台，另一方面会观察到原有政策的效果逐步体现。二季度初，随着北方气候转暖，财政端将逐步发力，财政对基建的支承作用将显著体现。同时，地产部门在友好政策的支持下将逐步迎来边际改善。

区域性系统性风险不会发生。从4 号文、 51号文的出台到近期公布的1万亿的债务臵换计划，以新发长期地方债替换存量到期债务使短期债务风险暴露得到缓释。

在这一过程中，商业银行的资产质量得到了提升；面向市场的认购方式一定程度上体现重塑信用市场和打破刚兑的预期；新发债券筹措资金使得地方政府的短期偿债能力提升。但从长期来看，我们认为即使央行短期内不参与债务的认购，存量债务的货币化进程也可能逐渐打开，伴随着资本和经常账户双顺差格局的转变，央行资产负债表的调整亦将逐渐展开。